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美联储银行期限资金计划细则

### 主要观点和关键结论 - **美联储银行期限资金计划的目的**:为美国存款机构提供流动性。 - **借款人资格**:任何美国联邦保险存款机构(包括银行、储蓄协会或信用合作社)或符合主要信贷条件的外国银行的美国分行或代理机构均有资格借款。 - **合格抵押品**:合格抵押品包括美联储银行在公开市场操作中可购买的任何抵押品,条件是这些抵押品在2023年3月12日之前由借款人拥有。 - **预付款**:借款人可以随时无罚金提前偿还贷款(包括为了再融资)。 - **贷款额度和利率**:贷款额度限于合格借款人质押的合格抵押品价值,贷款利率为一年期隔夜指数掉期利率加10个基点,利率在贷款发放日固定。 - **抵押品估值**:抵押品估值为面值,保证金为面值的100%。 - **计划期限**:贷款期限最长为一年。 - **费用**:该计划不收取任何费用。 - **财政部的信用保护**:美国财政部将使用汇率稳定基金为联邦储备银行提供250亿美元的信用保护。 - **追索权**:计划下的贷款除了质押的抵押品外,还有权向合格借款人追索。 ### 支持观点和结论的主要论据和叙事 - 该计划旨在通过向符合条件的借款人提供贷款来增强银行系统的流动性,确保信贷流动性的稳定。 - 通过设定贷款额度限制和抵押品要求,美联储旨在管理风险并确保贷款的安全性。 - 利率设定基于一年期隔夜指数掉期利率,这是市场基准利率,反映了市场对短期借款成本的预期。 - 允许预付款和无罚金条款旨在提供灵活性,使银行能够根据市场条件和自身资金需求调整借款。 - 财政部提供的信用保护措施是为了增强市场对美联储支持措施的信心。 ### 支持观点和结论的图表枚举及诠释 - 报告中未提及具体的图表,因此无法枚举或诠释图表内容。 ### 难懂的专业名词释义 - **期限资金计划(Term Funding Program)**:这是一种金融工具,中央银行通过该计划向金融机构提供资金,通常是通过抵押借款的方式,以帮助它们满足长期资金需求。 - **隔夜指数掉期利率(One-Year Overnight Index Swap Rate)**:这是一种基于隔夜利率的掉期利率,用于确定短期借款的成本。它是一个重要的基准利率,反映了市场对无风险利率的预期。 - **信用保护(Credit Protection)**:指通过金融工具或保险来减少违约风险的措施。在这里,美国财政部提供资金作为保护,以减少美联储在贷款违约时的潜在损失。 - **追索权(Recourse)**:在贷款或其他信贷交易中,如果抵押品价值不足以偿还债务,债权人有权向债务人追索剩余债务的权利。

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联储2017年备忘录(2023年新发布):通胀走低的成因

### 主要观点和关键结论 - **低通胀现象**:报告指出,自大萧条以来,PCE价格通胀一直低于美联储2%的目标,尤其是近期的月度通胀读数异常低,低于预期。 - **通胀趋势解释**:报告认为,过去几年的通胀模式可以用其通常的决定因素来解释,包括目前略低于2%的基本通胀趋势。报告认为,近期的下行惊喜是暂时的,并不会影响今年以外的通胀预测。 - **风险评估**:报告维持对通胀预测的风险评估为平衡,没有偏向下行风险。 - **潜在解释**:报告讨论了多种可能导致低通胀的替代解释,包括自然失业率或通胀的基本趋势可能低于预期,进口价格的影响可能比预期更大和更持久,特定经济部门的因素可能压低通胀,市场竞争加剧可能对消费者价格产生下行压力,全球因素可能压低国内价格,以及官方价格统计的测量方法变化可能导致公布的通胀数据偏弱。 ### 支持观点和结论的主要论据和叙事 - **通胀动态**:报告分析了长期趋势、资源利用率和供应冲击(包括能源和进口价格变化对核心通胀的传递效应)的相互作用,以及非市场价格的异常变动或其他相对价格的特有变化对季度甚至年度通胀变化的影响。 - **失业率和通胀关系**:报告使用简单的VAR系统来估计失业率缺口对核心通胀的贡献,并指出过去十年资源利用率对核心通胀的重要低频贡献。 - **全球因素**:报告提到全球化增加了劳动力和其他生产要素的供应,可能使国内通胀对外国资源利用率更加敏感。 ### 支持观点和结论的图表 - **图表3**:核心通胀及其基本趋势的分解,显示了核心PCE价格通胀与工作人员对其基本趋势的判断估计。 - **图表4**:使用VAR模型显示松弛和自身冲击对通胀的贡献,说明了资源利用率对通胀的贡献难以辨识,因为通胀的季度变化性很大。 - **图表5**:使用风格化的示例来说明当前菲利普斯曲线相对平坦时,通胀与失业率缺口之间的关系。 - **图表6**:核心PCE通胀的分解,显示了模型估计的共同成分和特有部分对一月变化的贡献。 ### 难懂的专业名词释义 - **PCE价格通胀**:个人消费支出(Personal Consumption Expenditures)价格指数衡量的通胀,是美联储首选的通胀指标。 - **VAR系统**:向量自回归模型(Vector Autoregression),一种统计模型,用于捕捉多个时间序列变量之间的动态关系。 - **菲利普斯曲线**:描述失业率与通胀之间关系的经济理论,表明低失业率通常与高通胀相关。 - **自然失业率**:在没有通货膨胀压力的情况下,劳动力市场达到平衡时的失业率。 - **核心PCE价格通胀**:排除食品和能源价格波动的核心个人消费支出价格指数,用于更准确地衡量通胀趋势。

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联储2017年备忘录(2023年新发布):长期利率为什么低?成因与影响

### 主要观点和关键结论 - **长期国债收益率变动的原因**:自2015年12月以来,尽管联邦基金利率目标区间上调了100个基点,但10年期国债收益率几乎没有变化。这主要是由于长期远期利率的下降抵消了短期收益率的上升。 - **国外货币政策对美国的影响**:国外持续的货币政策宽松可能对美国的期限溢价产生了向下压力。 - **中性实际利率(r*)的变化**:有证据表明长期中性实际利率(r*)可能已经下降。 - **通胀预期和期限溢价的变化**:报告中对长期通胀预期的变化支持有限,且对于期限溢价的降低是否由于对国内经济前景的担忧存在争议。 - **货币政策的含义**:如果期限溢价的降低主要是由于国外货币政策的宽松,可能需要更快地移除货币宽松政策。而如果降低是由于对经济前景的担忧,可能需要更慢地移除货币宽松政策。 ### 支持观点和结论的主要论据和叙事 - **长期远期利率的预期与实际变动**:投资者在2015年12月的预期与实际发生的长期远期利率之间存在显著差异,预期的上升并未实现。 - **全球增长展望的变化**:全球增长展望的恶化,如英国脱欧公投期间,导致了长期远期利率的下降。 - **财政和监管政策的预期变化**:2016年美国选举后,对财政和监管政策变化的预期可能影响了长期远期利率。 - **国际溢出效应**:外国中央银行的货币政策宽松,如欧洲央行(ECB)的量化宽松(QE),可能通过降低期限溢价影响了美国的长期利率。 ### 支持观点和结论的图表诠释 - **图表1**:展示了10年期零息国债收益率的分解,包括2年期收益率、2至5年期远期利率和5至10年期远期利率的变化。 - **图表2**:显示了短期利率预期路径的变化,反映了投资者对短期利率预期的上调和长期利率预期的下调。 - **图表4**:揭示了长期实际利率预期的变化,包括调查和模型估计的数据。 - **图表5**:显示了长期通胀预期的变化,这些变化相对稳定,没有显著的变动。 - **图表7**:展示了美国和欧洲5至10年期远期利率的相关性,表明了高度相关性可能反映了货币政策的国际溢出效应。 ### 难懂的专业名词释义 - **期限溢价(Term Premium)**:指的是投资者持有长期债券而不是短期债券所要求的额外回报,作为对持有长期债券所承担的额外风险的补偿。 - **中性实际利率(r*)**:是指在经济处于潜在产出水平,且通胀率稳定的情况下,实际短期利率的长期均衡值。 - **量化宽松(QE)**:中央银行实施的一种非常规货币政策,通过购买政府债券或其他金融资产来增加货币供应,以降低长期利率并刺激经济增长。

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联储理事Cook-思考供给受限经济中的通货膨胀

### 主要观点和关键结论 - **通货膨胀问题的关注**:报告强调了美联储对于当前高通胀水平的关注,并承诺将通胀率恢复到2%的目标。 - **供需失衡的挑战**:报告指出,疫情和俄乌冲突导致的供需失衡使得预测通胀变得更加困难,对货币政策构成新的挑战。 - **数据源的扩展**:为了更好地管理这些挑战,报告建议继续监控并扩展新数据源的使用。 - **通胀模型的修订**:报告讨论了在当前环境下,如何通过考虑新的数据源和修订通胀行为模型来更好地理解通胀动态。 - **通胀预期的稳定性**:报告提到,尽管通胀率较高,但长期通胀预期仍然稳定在疫情前的水平范围内。 - **生产和供应链的未来变化**:报告预测,生产和供应链的组织方式可能会因疫情而发生变化,这将影响未来的通胀预测和货币政策调整。 ### 支持观点和结论的主要论据和叙事 - **通胀数据**:报告引用了个人消费支出(PCE)价格的12个月变化数据,显示总PCE价格上升了5.5%,核心PCE价格上升了4.7%。 - **供需失衡分析**:报告分析了核心通胀的三个类别:核心商品通胀、住房服务通胀和其他核心服务通胀,以及这些类别如何受到供应链中断和需求变化的影响。 - **产能利用调查**:报告参考了工厂产能利用率的季度调查数据,以评估生产能力受限的情况。 - **房地产市场**:报告讨论了房地产市场的需求强劲和住房服务价格的快速增长,以及市场租金的变化趋势。 - **劳动力短缺**:报告指出,劳动力短缺是推动核心服务通胀的一个重要因素,并讨论了劳动成本增长的趋势。 ### 支持观点和结论的图表枚举及诠释 - **图表1**:展示了总PCE价格和核心PCE价格的12个月变化,显示通胀率虽有所下降,但仍高于目标。 - **图表2**:分解了核心通胀的不同组成部分,包括商品通胀、住房服务通胀和其他核心服务通胀。 - **图表3**:显示了ISM制造业调查中报告原材料短缺的工业投入品目清单的变化。 - **图表4**:基于工厂产能利用率调查,显示因物流挑战、零部件或劳动力短缺而未满负荷运转的工厂数量。 - **图表5**:市场租金的变化,显示新租约的价格上涨速度已经显著放缓。 - **图表6**:城市复兴和工作回归办公室对租金趋势的影响。 - **图表7**:休闲和旅游部门的服务支出高频指标,显示了这些部门的通胀波动性。 - **图表8**:密歇根消费者调查中家庭对过去通胀的感知与对未来通胀的预期。 ### 难懂的专业名词释义 - **个人消费支出(PCE)**:是指家庭为购买商品和服务而进行的支出,是衡量消费通胀的关键指标。 - **核心PCE价格指数**:排除了波动较大的食品和能源价格,以提供更准确的通胀轨迹信号。 - **产能利用率**:衡量工厂或设施在特定时期内实际产出与最大可能产出的比例,反映生产能力的使用情况。 - **ISM制造业调查**:由供应管理协会(Institute for Supply Management)进行的月度调查,评估制造业的商业环境。 - **TIPS(Treasury Inflation-Protected Securities)**:美国财政部发行的一种债券,其回报与消费者价格指数(CPI)挂钩,用于衡量通胀预期。