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今年全球股市将有哪些推动力?

摩根大通资管策略师Gabriela Santos等认为,今年,全球股市可能会受益于积极的结构性变化、美元走软以及令人兴奋的治理变化。尽管今年的新闻头条很可能被选举占据,但投资者应关注国际市场的利好消息。推动全球市场的积极因素包括:增长差距缩小:美国和其他国家之间的增长差今年将缩小,因为美国经济增长将略有放缓,日本和部分新兴市场将实现正增长,欧元区和中国将触底反弹。低通胀和负利率的终结:欧日通胀和正利率的回归与2010年代形成了显著对比。更高的通胀还会带来更好的收入增长和更高的工资,从而刺激消费。此外,历史上,当10年期美债收益率在3-5%之间时,鉴于价值型投资风格在全球股市的主导地位,全球股市要么与美股持平,要么表现优于美国。 美元走弱:增长差和利差的萎缩意味着美元将延续跌势。未进行对冲的美元投资者将看到回报的进一步提升。以美元计价,墨西哥股市在2023年结束时上涨了42%,其中40%的回报归因于美元兑比索的贬值。此外,新兴市场在美元走软的环境下往往表现出色。治理变化:目前,27%的日本公司市净率低于1倍,欧洲公司为19%,美国公司仅为3%。 从历史上看,这种情况的发生是由于对股东的关注程度较低,但这种情况正在迅速改变。 日本各交易所实施了公司治理改革,增加了股票回购的数量,并增加了独董成员。

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今年看大盘还是小盘?

摩根大通资管策略师Meera Pandit在最新报告中指出,尽管更广泛的反弹和有利的估值可能有利于小盘股,但从资产负债表和利润率来看,大盘股的质量似乎更高,利润增长预期更现实。中盘股为寻求分散大盘股敞口的投资者提供了一个合理的中间地带。具体分析如下。 估值:目前大盘股估值过高,市盈率比20年均值高出127%。中盘股估值似乎公允,目前为其长期平均水平的103%,小盘股略便宜(99%)。这种估值差异对成长股而言更危险(和价值股相比)。 板块构成:大盘股高度以科技为导向,中盘股在工业、材料、房地产和公用事业方面的相对敞口最高。小盘股在金融、非必需消费品、能源和医疗保健方面的相对敞口最高。如果涨势扩大,中小盘股可能受益,但如果经济放缓,这些周期性领域可能面临逆风。 盈利能力:经济放缓可能会挑战收入并影响利润,因此质量是关键。超过41%的小盘指数不盈利,中盘为17.5%,大盘股为7.4%。2024年标普500指数的利润增速预计为12%,略低于2023年。预计中盘股利润在2023年和2024年将实现8%的同比增长,而小盘股利润预计将从2023年负10%的下滑反弹至2024年的23%增长。然而,在过去三个月中,大盘和中盘股的2024年预测仅被略微下调,小盘股的预测下调了9%。 债务:美联储加息后,利息成本正在上升,但大盘和中盘股的利息覆盖比率均高于25年平均水平,而小盘股则低于长期平均水平。此外,更高的利率可能小公司影响更快,因为标普500指数近一半的未偿债务将在2030年之后到期,浮动利率债务仅占6%,而罗素2000指数的两个比例分别为14%和38%。 成本:尽管薪资和投入成本最近有所放缓或回落,但均已重回比疫情前更高的水平。 资产负债表更稳健的大公司往往能更好地吸收这些结构性升高的成本。

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机构观点:目前黄金阻力最小的路径是下行

瑞银策略师Joni Teves对黄金的最新观点如下:目前黄金阻力最小的路径是下行,因为对美联储预期正在调整,且各种资产类别从第四季度的急剧波动中得到喘息。金价最新一轮下跌由超预期的美国数据引发,并因金价跌破50日移动均线而加剧。2000美元心理关口可能会提供一些短期支撑,但跌破这个水平的风险相当大。如果跌破,将为投资者提供建仓的好机会。考虑到潜在的积极情绪,预计买家将在低点入场,最终限制金价的下跌。单是市场对美联储今年宽松政策的预期就足以推动金价从现在开始大幅走高。从基本面来看,季节性需求——尤其是来自中国的季节性需求——提供了支撑。在岸溢价保持在高位,意味着潜在需求强劲。离春节还有三周,买家还有时间用于下单。春节之后往往是一段较为平静的时期,如果宏观因素继续发挥作用,金价将面临下行风险。预计今年中国的整体需求将相当健康,消费的下行风险可能会被投资兴趣的回升所抵消。最有可能成为金价下一步上涨催化剂的是一连串疲软的数据,对经济增长担忧加剧将强化政策放松的预期,并可能让投资者更有信心开始增加黄金配置。预计地缘不会对金价产生持久影响,除非波及通胀,进而对货币政策预期产生重大影响。就目前而言,地缘只是增加了配置黄金的理由,让战略性多头更具韧性,同时让空头更容易受冲击。