2020/05/12 11:50
智堡严肃、透彻地对待全球宏观
美联储对货币市场基金的支持效果如何? 从3月2日到23日,优先型和市政型货币市场基金的资产管理规模 (AUM) 分别减少了1200亿美元 (占整个行业的15%) 和90亿美元 (占整个行业的7%)。这两类货基的资金流出,基本上是政府型货基资金流入的镜像。从历史上看,政府型货基一直被投资者视为危机时期的避风港。 为了应对这一情况,美联储于3月18日设立货币市场共同基金流动性便利工具 (MMLF),该工具取得了极大的成功。在很短的时间内,MMLF就减缓了优先型和市政型货基的资金外流并改善了货币市场状况。如图1所示,自MMLF成立至3月底,优先型货基的AUM仅下降了200亿美元,其中一半以上还是发生在成立后的头两天 (在定期存单CDs和可变利率即期票据VRDNs于3月25日成为合格抵押品之前);4月2日,优先型货基已经开始经历温和的资金流入。类似的,在3月25日,当VRDNs (市政型货基投资组合的重要组成部分) 成为合格抵押品时,市政型货基的资金流出也戛然而止 (图2);自那以后,市政型货基的AUM一直在增加,现在已经回到了年初的水平。 MMLF还通过帮助优先型和市政型货基在市场动荡时期应对投资者赎回压力,支撑了其资产净值NAV (图3)。同样,通过将流动性较低的抵押品 (如商业票据CPs和定期存单CDs) 转换为现金,MMLF还帮助了优先型和市政型货基重建其流动性缓冲,这些缓冲在高赎回期已部分耗尽。最后,尽管该工具的效果无法轻易与美联储的其它干预措施区分开来,但在引入MMLF后不久,货币市场状况也得到了改善。例如,如图4所示,30天AA级资产支持商业票据 (ABCP) 利率在3月23日曾一度达到2.37%的峰值,但已在4月17日回落到0.54%。 除此之外,MMLF也对美元离岸优先型货币市场基金产生了积极影响。如图5所示,从3月4日到23日,离岸优先型货基的AUM损失了900亿美元 (占行业规模的23%),而离岸政府型货基的资金流入约为540亿美元,这与在岸的情况类似。自MMLF成立后,离岸优先型货基的资金外流速度显著放缓 (图6),而自4月1日以来,其AUM不断增加。
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