智堡严肃、透彻地对待全球宏观
美国杠杆贷款降级率达到惊人的43:1 5月份,标普/LSTA杠杆贷款指数三个月滚动降级率升至惊人的43:1,这意味着评级下调的贷款数是评级上调的43倍 (图1)。而在上次全球融危机期间,三个月滚动降级率最高也仅为8.45倍。 从单月数据看,尽管被标普全球评级公司降级的贷款数量在5月放缓至90个,但4月有创纪录的228支贷款被降级,而3月的降级数也高达114个。尽管新冠疫情的全面影响及其对全球经济的危害尚不清楚,但仅过去三个月的降级数就比2019年全年的364笔多了19% (图1)。 作为一项领先指标,评级下调的上升通常也预示着一段违约期的增加。今年4月共发生11起杠杆贷款违约事件,创单月最高记录,此前最高为2009年10月时的10起。此外,4月份的违约数字也超过了2020年第一季度的总和,由于经济前景黯淡,预计未来还会有更多违约发生。 从具体评级来看,大量的降级主要集中于评级光谱的末端,对B-/CCC+级的构成影响巨大。目前,评级为B-级的2690亿美元贷款中,有794亿美元 (或30%) 是自3月1日以来已被调降至这一水平的。而受近期大规模下调评级影响最大的非CCC级莫属——在866亿美元的未偿还债务中,有619亿美元 (或71%) 是自3月1日以来已被调降至这一水平的 (图2)。截至5月31日,标普/LSTA杠杆贷款指数中评级为B-或更低发行人所占比例攀升至33.5%,为历史最高水平 (图3)。 杠杆贷款评级被下调至CCC级可能会对CLO的投资者构成严重挑战,因为大多数CLO对评级为CCC/Caa1或以下的债务持有量都有7.5%的限制。这一阈值至关重要,因为持有太多CCC级贷款可能会迫使CLO经理开始以市场价格而非票面价值来衡量其表现最差的贷款。这就降低了投资组合的平均价值,并可能触发超额抵押测试 (OC测试, 图4: MS)——一种保护高评级债券投资人的信用增强措施。如未通过测试,CLO将削减权益层和垃圾层级的本息支付,以确保投资级层级的还款不受影响。摩根士丹利估计,美国85%的未偿CLO可能会因为杠杆贷款违约而无法通过OC测试。 补充阅读:《CLO和杠杆贷款市场:酝酿下一场危机?》
2020/06/09 16:30
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Burning
2020/06/10 08:31
619是866的30%?
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