智堡严肃、透彻地对待全球宏观
全球债市交易员都在押注收益率曲线陡峭化 目前,全球策略师都在专注于一种债券市场交易策略:押注收益率曲线变陡。 两大趋势导致这一策略备受热捧:首先,全球主要经济体接近于零或负的政策利率锚定了短期债券收益率。其次,随着经济重新开放,投资者转向风险资产,较长期债券收益率大幅下降的理由不足。此外,各国为应对疫情而推出的庞大财政刺激,也将导致大量债券供给推高较长期债券收益率。 在美国,随着长期美债供给增加,以及美联储缩减购买规模,这种趋势得到不断强化。过去两个月,美国5年期和30年期国债收益率利差扩大约30个基点,同时期10年期和30年期国债收益率利差扩大约20个基点。不仅仅是美国,近几个月来,核心债券市场收益率曲线纷纷加入陡峭化的趋势 (图1: BBG)。 在日本,经济刺激计划总规模约234万亿日元 (2.2万亿美元),占GDP的40%以上,这将使本财年的债券发行总额超过200万亿日元,较去年12月时预计的128.8万亿日元再次大幅增加 (图2: BBG)。日本央行的收益率曲线控制政策将10年期国债收益率控制在0附近,并且许诺无限量的债券购买力,因此该期限的收益率将保持稳定。鉴于此,高盛和摩根大通均建议押注10年期和30年期日本国债收益率利差走扩。 英国债券市场有两个互相抵消因素。一方面,政府在4-5月间借款1000多亿英镑,使得债务占GDP比重自1963年以来首次超过100% (图3)。这一趋势还将延续,英国财政部可能最早在下月降低消费税税率,这部分税收收入每年高达1300亿英镑。另一方面,英国央行已决定将购买规模进一步扩大1000亿英镑至7450亿英镑,不过购债步伐已经放缓。近日,英国央行新任行长Andrew Bailey又表示,当前庞大的央行资产负债表规模不应被当成一个永久性特征,他强调有必要在加息前削减资产负债表规模。 最终结果将在这两个因素中角力。摩根大通策略师认为,随着英国长期国债净供给转为正值,今年剩余时间债券收益率有可能逐步走高。摩根士丹利也预计,长债收益率将上升,曲线会变得更为陡峭。
2020/06/24 16:30
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