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阿根廷:资本管制催生负收益率美元债需求 过去两个月,阿根廷企业在国内发行了创纪录的5.96亿与美元挂钩的债券,其中约三分之一收益率为负。虽然阿根廷这个“违约老手”乍一听和负利率根本不沾边,但当地投资者却欣然接受倒贴美元,因为他们对比索汇率更加悲观。目前,悲观的预测认为比索将在两年内下跌50%,这为投资者带来的回报将大大超过购买负收益率债券带来的成本。 在大多数国家,担心本国货币贬值的投资者可以购买美元和正收益的美国国债。但在阿根廷,为遏制美元外逃而实施的资本管制限制了该国公民购买美元的能力,并阻止了海外子公司将利润汇回本国。由于预计今年的通货膨胀率将超过40%,用本币比索储蓄肯定是一桩赔钱的买卖。 每当贬值预期增加时,美元挂钩的债券就很受欢迎,因为本地市场更看重对冲贬值的必要性而不是发行人的信贷风险,只要与美元挂钩,就会有需求。 寻求廉价融资的阿根廷企业巧妙利用了这种困境,因市场对比索走软的预期加剧,5月和6月与美元挂钩的企业债发行大幅飙升 (图)。国有石油生产商YPF SA发行了9300万美元的18个月期债券,票面利率为0%,目前收益率为- 1.9%。几天前,其竞争对手泛美能源 (Pan American Energy) 发行了2500万美元类似债券,目前收益率为- 2.3%。 尽管在发展中国家很少见到负收益率,但这种现象对阿根廷来说并不完全是新现象。2015年,由于阿根廷管制措施限制了投资者向海外转移资金的能力,分析师们提高了对比索贬值的预测,政府出售了同样为负收益率的美元挂钩债券。
2020/07/30 15:30
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