智堡严肃、透彻地对待全球宏观
利率低这事,真不怪央行   央行定的利率太低,搞得房价飞涨,股市狂飙,不平等加剧,僵尸企业遍地。这种说法可能对了一半,低利率确实会引起这些现象。但要把低利率归咎于中央银行,这有些欠妥。   近来让央行交出权力,放弃对控制利率的声音不断涌现。甚至新任美联储理事会成员的热门人选朱迪·谢尔顿也是该理论的支持者。她不仅认为美国要回归金本位,还认为“凭什么不到十几个人每年见八次面,就能代替市场决定资本成本?”   但这种想法其实误解了中央银行的作用。中央银行是经济运行现状的被动接受者。同时,央行的目标也不是冲着利率去的,而是要维持充分就业和价格稳定。只是在操作手段上,央行尽量将市场利率与自然利率保持平衡,就是达到双重目标的有效途径。所以央行定的利率是高是低,这是一个相对于自然利率而言的问题。   保守派,或者叫自由派经济学的鼻祖弗里德曼在60年代就厘清过这个问题。“货币政策如果想让市场利率低于自然利率,那必须要承担通胀;相反让市场利率高于自然利率,就要面临通缩。”   这背后的逻辑也不难理解,自然利率在定义上就是让社会剩余资源在投资和储蓄间找到平衡的关键节点。但如果市场利率过高,储蓄更有价值,那投资放缓,经济陷入通缩。反之,利率过低,借钱投资兴旺,带动经济过热引爆通胀。   而弗里德曼此言的背景则是战后人口暴增,生产力快速恢复,经济高速增长,全球化跃跃欲试准备重振雄风的年代,遑论70年代还要进入石油危机下的高通胀年代。那时的自然利率已经很高,社会担心的是央行利率没有赶上自然利率,让通胀失控。   但21世纪以来世界是什么样子?生产力增长放缓,发达国家人口老化,全球生产成本走低,网络经济繁荣又降低服务业成本。这些通缩因素本来就是拉低自然利率的,相反我们应该担心央行利率不够低。美国2000年-2019年平均通胀率只有1.8%,低于2%的自然水平,次贷危机后更是只有1.6%。欧元区过去十年也只有1.3%的通胀率。   日本90年代倒是主动提高利率,但结果却是日本后来每过十年就多失去十年。2000年至今日本的通胀率平均是多少呢?0.2%。 via FT专栏作家Robin Harding  拓展阅读 为什么全球通胀如此之低? 2%的通胀目标是怎么来的? 休眠的菲利普斯曲线:通胀魅影始终蛰伏
2020/07/30 17:30
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186******94
2020/08/01 17:06
682*****80
2020/07/31 13:48
降低通胀预期呗
682*****80
2020/07/31 13:48
降低通胀预期呗
682*****80
2020/07/31 13:48
降低通胀预期呗
682*****80
2020/07/31 13:48
降低通胀预期呗
Zeratul
2020/07/31 07:43
央行当然也有灭火的义务
李诚
2020/07/31 07:00
Cash is trash?