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野村:中国8月经济复苏速度快于预期   中国8月经济数据表现强劲:8月主要经济活动复苏势头强劲。工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额(下称“社零”)同比增速分别从7月的4.8%、6.1%和-1.1%回升至5.6%、7.6%和0.5%,均高于市场预期(5.1%、6.9%和0.0%)。8月发电量同比增速从7月的1.9%改善至6.8%,与14日公布的用电量数据(同比增速从2.3%跃升至7.7%)保持一致。   符合野村上调经济增速的预期:得益于外部需求强劲、疫情后经济进一步复苏以及洪水消退后受抑制需求集中释放,8月经济活动数据强于预期。这支持了野村将三、四季度GDP同比增速分别上调至5.2%和5.7%的做法。野村预计服务业将逐步实现进一步复苏,消费有望持续改善,固定资产投资将延续高增长。然而,经济依然面临多重阻力:受抑制需求得到释放后将逐渐失去动力;医疗物资出口需求或从峰值回落;中央调控为房地产市场降温;部分社交隔离措施或将持续至下半年;中美紧张局势或对国内出口和相关制造业投资造成冲击。   维持“观望”政策模式:15日发布的经济活动数据进一步佐证了野村的观点,即中央近期既不会推出更多宽松政策,也不会收紧政策力度。野村认为,当前中央退出上半年出台的宽松刺激措施还为时过早,但下半年可能也不愿加大刺激力度。财政政策方面,野村预计中央将按上半年计划执行财政预算、保持政府债券发行节奏。 货币和信贷政策方面,野村相信货币和信贷加速增长的时期已经结束,但下半年仍有望维持当前13.0%左右的增速水平。尽管15日央行已通过中期借贷工具(MLF)投放6000亿元资金,但鉴于近几周10年期国债收益率飙升至3.1%以上,央行大概率将注入更多流动性以降低融资成本。央行或将通过其他渠道(如MLF和再贷款)而非降准来注入流动性,野村预计年内不会再降准降息。 随着外部挑战日益增多,中央或将政策着力点放在“内循环”,包括进口替代(或自给自足)和扩大内需。 (来源:野村证券)
2020/09/16 15:15
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