遭受外溢效应的国家的政策制定者，最初可能会通过外汇干预做出回应，但最终他们会发现将利率维持在与核心国家不同的水平上非常困难。不论他们希望抵御升值的初衷为何——通胀低于目标水平、金融稳定考量或保证国家竞争力，这种困难都不以他们的意志为转移。结果，这些国家的货币政策也有所宽松，造成各国金融周期的同步共振，并放大危机带来的冲击。

“周期”一词包含有规律性的概念。然而，其中最重要的一个周期——商业周期——不是可以预测的。

关注商业周期的波动以稳定经济是央行的重要工作之一，然而，如果这种关注点一开始就歪了呢？

美股十年牛市，却成为有史以来最不受欢迎或最令人怀疑的一次上涨。

随着经济增速放缓，中国经济正在逐渐迈入“新常态”。但实际上，迈入“新常态”的或许并不仅仅是中国一家，纽联储主席威廉姆斯的这篇演讲便指出，美国经济似乎也正迈入“新常态”。