博里奥：从央行“执念”的祛魅，到货币政策的挑战 随着事件的发展迫使人们质疑他们的观念并非理所当然，经济学当中的所谓“真理”总是会毫无征兆地发生更迭。 我想用批判的眼光，重新审视那些如今已经深深渗透进我们经济认知的执念 (beliefs)，我们甚至已对它们熟视无睹——这些执念有... 展开全文

博里奥：从央行“执念”的祛魅，到货币政策的挑战 随着事件的发展迫使人们质疑他们的观念并非理所当然，经济学当中的所谓“真理”总是会毫无征兆地发生更迭。 我想用批判的眼光，重新审视那些如今已经深深渗透进我们经济认知的执念 (beliefs)，我们甚至已对它们熟视无睹——这些执念有时被当作不言自明的真理。但对待它们的态度并非一贯如此。 从这个意义上讲，我们可能需要“回到未来”。 全文链接 收起全文

博里奥再谈自然利率：看不清的导航星 对自然利率的估计不仅非常不精确，而且这种估计只不过是对经济松弛程度（预计产出缺口或自然失业率）的镜像反映，因为自然利率往往就是从这些指标中推导出来的。 认为自然利率独立于货币政策的观点，高估了通胀对货币政策的反应，低估了纯金融因素对实际利率... 展开全文

博里奥再谈自然利率：看不清的导航星 对自然利率的估计不仅非常不精确，而且这种估计只不过是对经济松弛程度（预计产出缺口或自然失业率）的镜像反映，因为自然利率往往就是从这些指标中推导出来的。 认为自然利率独立于货币政策的观点，高估了通胀对货币政策的反应，低估了纯金融因素对实际利率的影响。坚持这样的信念有可能使货币政策误入歧途，导致金融失衡加剧并陷入债务陷阱之中。 央行事实上拥有比自然利率所暗示的更大的自由度。在可信的通胀体制下，央行可以容忍通胀低于（甚至持续低于）目标，这种灵活性既限制了利率持续下行的风险，以缓解政策空间的丧失，又有助于避免金融失衡的累积。 全文链接 收起全文

主讲：张峻滔 主题：2022年美国国债市场展望 张峻滔现供职于兴业研究，南京大学、美国约翰·霍普金斯大学联合硕士，主修国际经济。主要从事汇率、贵金属等相关研究。曾参与商务部，银保监汇率研究课题，美国彼得森研究所-中国金融40人论坛年度联合课题等。撰文发表于世界黄金协会季刊，《债券》等刊物，多次接受CGTV，凤凰卫视，南方周末，第一财经等媒体采访。 黑金会员即可解锁会议链接。... 会员专享

11月非农回顾：Not what you think 有些机构观点将所谓“背离”归因于统计口径，然而事实并非如此。 考察农业就业、自雇人士等仅由家庭调查涵盖、纳入失业率计算的细分项目，11月非但没有新增，反而是在减少：农业-105k，私人自雇-186k。 不存在统计口径上的... 展开全文

11月非农回顾：Not what you think 有些机构观点将所谓“背离”归因于统计口径，然而事实并非如此。 考察农业就业、自雇人士等仅由家庭调查涵盖、纳入失业率计算的细分项目，11月非但没有新增，反而是在减少：农业-105k，私人自雇-186k。 不存在统计口径上的区别，也很难用基本面因素去解释，那是什么导致了“背离”？ 全文链接 收起全文

国会临时拨款续至来年2月，联邦债务上限风险仍悬 12月3日上一轮临时拨款到期前夕，美国国会两院压线通过了新的持续决议 (H.R.6119)，联邦拨款将维持FY21旧财年水平直至2022年2月18日。 东部时间12月2日下午在众议院以220-212票通过之后，持续决议旋即递交参... 展开全文

国会临时拨款续至来年2月，联邦债务上限风险仍悬 12月3日上一轮临时拨款到期前夕，美国国会两院压线通过了新的持续决议 (H.R.6119)，联邦拨款将维持FY21旧财年水平直至2022年2月18日。 东部时间12月2日下午在众议院以220-212票通过之后，持续决议旋即递交参议院，并在刚才以69-28票通过。考虑到这是一份不涉及债务上限的“精简版”持续决议，在参院能获得共和党支持也是情理之中。持续协议接下来将送抵白宫，由总统拜登签字生效。 而财长耶伦警告的债务上限风险，仍悬而未决。依照耶伦表态，参众两院（尤其是参院）仍需在12月15日之前设法提高28.9万亿美元的联邦债务上限，否则可能造成美债技术性违约的尾部风险。 另一方面，没有了年内议程时间表的约束，《重建美好法案》和FY22新财年拨款都将延入明年年初，国会议员们得以集中精力谈判解决债务上限问题，然后进入悠长的圣诞节休会。 拓展阅读 - 拜登这四年 | 下一站2022：持续决议Redux暨年末国会议程展望 收起全文

美国固收观察 | 欧洲央行需要自己的逆回购工具 近期货币市场和外汇互换市场的动态表明，欧元区的过剩流动性正漫过大西洋，流入美国货币市场，而那里同样饱受流动性过剩和抵押品短缺之苦。 问题的根源在于欧洲央行缺乏真正的流动性吸收工具。尽管仅因年末效应就发行自己的短债或是迅速建立逆回... 展开全文

美国固收观察 | 欧洲央行需要自己的逆回购工具 近期货币市场和外汇互换市场的动态表明，欧元区的过剩流动性正漫过大西洋，流入美国货币市场，而那里同样饱受流动性过剩和抵押品短缺之苦。 问题的根源在于欧洲央行缺乏真正的流动性吸收工具。尽管仅因年末效应就发行自己的短债或是迅速建立逆回购工具似乎不太可能，但鉴于欧元体系的过剩流动性在较长时间内都将保持在极高水平，欧洲央行可以考虑这一构想。 全文链接 收起全文

美联储研究：供给瓶颈对产出的拖累已从年中开始缓解 供应链瓶颈阻碍了产出增长，平均而言，2021年上半年每月产出增长减损0.2个百分点。 供给瓶颈从年初到5月持续对产出造成影响，但从6月开始出现缓和迹象。 截止9月，制造业产出的累积增长率仍然比没有限制的情况下低 0.6个百分... 展开全文

美联储研究：供给瓶颈对产出的拖累已从年中开始缓解 供应链瓶颈阻碍了产出增长，平均而言，2021年上半年每月产出增长减损0.2个百分点。 供给瓶颈从年初到5月持续对产出造成影响，但从6月开始出现缓和迹象。 截止9月，制造业产出的累积增长率仍然比没有限制的情况下低 0.6个百分点。 全文链接 收起全文

拜登这四年 | 下一站2022：持续决议Redux暨年末国会议程展望 财长耶伦在至众议院议长佩罗西的信中表示，12月15日之后，“某些场景将可能导致财政部没有足够的剩余资源，继续资助美国政府在此日期之后的运作”。 耶伦此番表态的意义，不仅在于更新了潜在政府关门的时间点，更在于... 展开全文

拜登这四年 | 下一站2022：持续决议Redux暨年末国会议程展望 财长耶伦在至众议院议长佩罗西的信中表示，12月15日之后，“某些场景将可能导致财政部没有足够的剩余资源，继续资助美国政府在此日期之后的运作”。 耶伦此番表态的意义，不仅在于更新了潜在政府关门的时间点，更在于对向财政部发号施令的立法分支——国会，抛出了隐含的命题： 国会通过立法一劳永逸地解决长期的债务问题之前，任何新的支出法案都要以耗尽短期的财政空间作为代价。与其问财政部还剩多少资金可供动用，为什么不先问国会还要多长时间解决问题？ 全文链接 收起全文

美联储现在应该做什么？ 美联储正陷入两难。一方面，就业市场和产出缺口尚未闭合，政策仍有维持宽松的理由。另一方面，通胀水平已升至几十年未见之水平。除了高涨的能源和食品价格，通胀还存在向更广泛行业渗透的迹象，持续给民众生活成本带来压力。更重要的是，尽管名义工资也在上涨，但仍无法超过... 展开全文

美联储现在应该做什么？ 美联储正陷入两难。一方面，就业市场和产出缺口尚未闭合，政策仍有维持宽松的理由。另一方面，通胀水平已升至几十年未见之水平。除了高涨的能源和食品价格，通胀还存在向更广泛行业渗透的迹象，持续给民众生活成本带来压力。更重要的是，尽管名义工资也在上涨，但仍无法超过通胀，实际工资处于负增长。这给拜登当局施加了巨大的政治压力，总统的支持率不断下滑，抗击通胀已成为中期选举前的首要任务。 在这种情况下，美联储应该如何重新校准政策呢？哈佛大学经济学教授、前奥巴马政府经济顾问委员会主席Jason Furman表示，至少有三大理由支持美联储“改弦更张”。基于这些理由，Furman还进一步提出了美联储调整方向的四个步骤。 全文链接 收起全文

德国新一届政府正式成型 舒尔茨领衔“交通灯联盟”进入后默克尔时代 默克尔正式卸任后不到一个月，德国历史上的首个三党执政联盟火速出炉。在9月大选中以微弱优势胜出的社民党 (SPD) 领导人舒尔茨，宣布建立中间偏左路线的新一届政府内阁。 智堡之前谈到，对于圣诞节前完成组阁谈判，市场已有预期，但在11月下旬就早早... 展开全文

德国新一届政府正式成型 舒尔茨领衔“交通灯联盟”进入后默克尔时代 默克尔正式卸任后不到一个月，德国历史上的首个三党执政联盟火速出炉。在9月大选中以微弱优势胜出的社民党 (SPD) 领导人舒尔茨，宣布建立中间偏左路线的新一届政府内阁。 智堡之前谈到，对于圣诞节前完成组阁谈判，市场已有预期，但在11月下旬就早早“交差”，很大程度上反映了德国疫情大幅反弹带来的政治压力。自10月下旬以来，德国单日确诊病例数连续刷新记录，目前已达到日增68000例的高点，而这个寒冷的冬天才刚刚开始。 社民党（红）、绿党（绿）和自民党（黄）联合组阁被称为“交通灯联盟”，默克尔所属的老牌大党基民盟/基社盟（黑）在联邦议会退居反对党的角色。顶住民意冲击重新收紧防疫措施、阻止疫情形势进一步恶化，将成为新生联盟所要面临的“大考”。 除了新冠疫情，组阁谈判还涵盖了最低薪资、财政支出等政策路径的选择。三党同意寻求 将联邦最低薪资水平提至12欧元/小时（当前为9.6欧元/小时）； 将联邦最低投票年龄降至16岁（当前为18岁）； 将科研领域的财政支出水平提高到GDP的3.5%； 维持养老金的领取年龄不变（当前为65岁）。 自民党党魁、强硬的财政鹰派Christian Lindner出任财政部长，这也意味着加税方案和绿党推动的进取财政刺激都将胎死腹中。 收起全文

美联储全知道（五）：监督监管金融机构和活动 美联储对金融机构进行监管和监督，以确保其安全运作。 通过识别和分析金融机构、更广泛金融体系、乃至经济面临的潜在风险，美联储还对整个金融体系进行监测。 一个安全、稳健、高效的银行和金融体系，对强劲的经济大有裨益。 全文链接

朱尘Mikko 邀请您参加腾讯会议会议主题：联储换届与加速紧缩路径探讨 会议时间：2021/11/23 21:00-21:30 (GMT+08:00) 中国标准时间 - 北京 （双11赠送了元会员权限，欢迎大家参会） 点击链接入会，或添加至会议列表：https://meeting.tencent.com/dm/xiwo3eAKNyff #腾讯会议：26... 展开全文

朱尘Mikko 邀请您参加腾讯会议会议主题：联储换届与加速紧缩路径探讨 会议时间：2021/11/23 21:00-21:30 (GMT+08:00) 中国标准时间 - 北京 （双11赠送了元会员权限，欢迎大家参会） 点击链接入会，或添加至会议列表：https://meeting.tencent.com/dm/xiwo3eAKNyff #腾讯会议：262-646-126 复制该信息，打开手机腾讯会议即可参与 收起全文

也谈通胀政策：作茧自缚的联储，迫在眉睫的利率缺口 美联储需要迅速改变政策路径。我们希望在12月FOMC会议上，政策制定者能明确两件事： 第一，加息不需要等待大规模资产购买的结束。 第二，除非通胀急剧消退，否则美联储将很快启动政策正常化进程。 全文链接

通胀动态和货币政策——重读耶伦在2015年的演讲 通胀的意外上升也会在一段时间内降低劳动收入的实际购买力，原因是当整体物价水平变化时，名义薪资的调整相对较慢。调查数据表明，这可能是人们不太喜欢通胀的首要原因。 然而，长期来看，实际薪资（即经通胀调整后的薪资）似乎在很大程度上与... 展开全文

通胀动态和货币政策——重读耶伦在2015年的演讲 通胀的意外上升也会在一段时间内降低劳动收入的实际购买力，原因是当整体物价水平变化时，名义薪资的调整相对较慢。调查数据表明，这可能是人们不太喜欢通胀的首要原因。 然而，长期来看，实际薪资（即经通胀调整后的薪资）似乎在很大程度上与平均通胀率无关，而是主要由生产力、全球竞争和其他非货币因素决定。 全文链接 收起全文

众院通过《重建美好法案》 感恩节后参院重演“胆小鬼游戏” 民主党温和派与进步派之间旷日持久的预算调停拉锯迎来终章。国会众议院刚刚以220-213票通过2.1万亿美元（新增支出1.75万亿美元）《重建美好法案》(H.R.5376)，接下来将送交参议院。 考虑到下周是感恩节休会期（11... 展开全文

众院通过《重建美好法案》 感恩节后参院重演“胆小鬼游戏” 民主党温和派与进步派之间旷日持久的预算调停拉锯迎来终章。国会众议院刚刚以220-213票通过2.1万亿美元（新增支出1.75万亿美元）《重建美好法案》(H.R.5376)，接下来将送交参议院。 考虑到下周是感恩节休会期（11月22日-11月26日），参院预计将在11月29日当周审议《重建美好法案》。 持续决议拨款和联邦债务上限均将于12月3日到期，参院多数党领袖舒默也承认国会“很可能需要”在12月3日之前通过一份新的持续决议。11月29日-12月3日的这一周，料将是充满混乱与冲突的一周。 拓展阅读 - 拜登这四年 | 财长耶伦访谈：通货膨胀、供给瓶颈、关税豁免、美联储主席提名 收起全文