全球市场投资的
知识中枢

消费股情绪还谨慎 韧性比便宜更值钱

摩根大通上海投资者交流反馈显示，中国消费板块情绪仍偏谨慎、盈利修正周期尚未走完。投资者更青睐兼具盈利韧性与高股息的标的，瑞幸、美的、百胜中国及华住获相对青睐，东鹏饮料与百威亚太则面临下行担忧；选股更看重实证改善而非单纯低估值。

高盛给新兴市场信用排座次 沙特靠前巴西靠后

高盛的高频模型显示，新兴市场5年期CDS普遍被低估：沙特（低估34.6bp）和智利（低估13.5bp）的CDS有收紧空间，而巴西因选举风险被高估62.9bp。美元债方面，巴林（低估154.2bp）和哈萨克斯坦（低估35.5bp）受高油价支撑，具备配置价值。

全球通胀又抬头 央行加息却不敢下重手

摩根大通指出，能源价格反弹叠加需求强劲，全球通胀压力正在积聚，预计全球CPI年化增速达5%。央行因此面临加息压力，但预计加息幅度有限。美国消费增长或因财政支持减弱而放缓；中国出口增长6.6%且财政发力，增长前景改善。新兴市场央行政策分化，亚洲偏紧、EMEA偏松。

法国利差吓人 但欧元区底子更厚了

高盛认为法国国债利差升至十年高位引发主权风险担忧，但当前名义增长更强、银行体系更健康、制度架构完善，无序市场危机风险显著低于2011-15年；不过法国等国根本性财政挑战更严峻，亟需可信的财政整合。

美英长债想降溢价 还得再等等

高盛指出2021年以来G4期限溢价已上升150-200bp，主要来自债券供给（高赤字与央行QT）与宏观不确定性。美英因通胀偏高、财政整固滞后，溢价预计维持高位；欧元区在能源风险缓解后有回落空间，日本则需待利率预期稳定；AI资本开支周期还可能带来额外上行风险。

高盛说CDS市场普遍定错了价

高盛新兴市场主权信用高频模型显示，CDS市场整体存在定价偏差：沙特、智利、哥伦比亚和南非的利差有望收紧；巴西则因选举风险与估值偏高，面临走阔压力。美元债方面，哈萨克斯坦和巴林受油价支撑被明显低估，巴林利差低估幅度超过150bp，具备战术性做多价值。