中信固收11月官方PMI点评：关注非制造业经营前景 事件：2020年11月30日，统计局公布11月PMI指数。11月官方制造业PMI为52.1%，较前值回升0.7pct；非制造业PMI为56.4%，较前值上升0.2pct；综合PMI产出指数为55.7%，比上月上升0.4pct。... 展开全文

中信固收11月官方PMI点评：关注非制造业经营前景 事件：2020年11月30日，统计局公布11月PMI指数。11月官方制造业PMI为52.1%，较前值回升0.7pct；非制造业PMI为56.4%，较前值上升0.2pct；综合PMI产出指数为55.7%，比上月上升0.4pct。 11月制造业PMI产需延续走强，分项数据结构进一步优化；非制造业整体延续改善，建筑业、服务业均维持在较高景气区间，基本面继续往积极方向修复，节奏相对有序。但非制造业活动预期指数明显回落或预示着基建、地产工程进度的放缓可能，后续需关注基建地产热度减弱对制造业产需的外溢影响；另一方面，持续升值的人民币汇率对出口企业订单的影响已有所显现，后续若有人民币快速升值，或将进一步扰动纺织、家具等出口导向型企业的生产经营。 收起全文

2021年美国财政部或释放1.3万亿美元流动性 美国财政部可以通过减少其在美联储持有的现金余额来增加流动性。当美国财政部发行债券时，发行所得资金留在美联储的支票账户中，即美国财政部一般账户（TGA）。 从流动性的角度来看，国债的发行和随后的支出一般不会对净流动性产生影响。当财... 展开全文

2021年美国财政部或释放1.3万亿美元流动性 美国财政部可以通过减少其在美联储持有的现金余额来增加流动性。当美国财政部发行债券时，发行所得资金留在美联储的支票账户中，即美国财政部一般账户（TGA）。 从流动性的角度来看，国债的发行和随后的支出一般不会对净流动性产生影响。当财政部发行债券时，银行系统的准备金会减少。当财政部花掉这些钱时，银行系统的准备金就会增加。 但摩根士丹利首席利率策略师Matthew Hornbach指出，2020年是独一无二的，因为财政部发行了大量债务而没有花掉这笔钱，导致有超过1.6万亿美元的财政部现金可立即用于部署，但由于国会无法就财政预算达成协议刺激措施，这笔钱从未用过。因此，美国财政部在一般账户（TGA）中的现金余额急剧增加。 摩根士丹利研报指出，由于债务上限的截止日期，2021年美国财政部的一般账户将经历更大的波动，但最初将导致非常大的流动性注入。设定债务上限的最后期限是2021年8月1日。在这一天，美国财政部将无法发行任何额外的债券，以弥补超额债务。 这意味着，根据2019年的债务上限，到2021年8月1日，美国财政部的现金需要降至2000亿美元。因此，到2021年8月，财政部将会有大量支付，以减少其现金余额——这将导致财政部向市场释放大量资金。 财政部在一般账户的现金余额目前略低于1.5万亿美元，这意味着美国财政部将在未来8个月释放1.3万亿美元的流动性，远超大摩预计美联储同期释放的约1万亿美元的流动性规模。 收起全文

拜登经济团队提名人选出炉 据报道，当选总统乔·拜登计划提名一批具有多元化背景的女性团队，与财政部长提名人选、前美联储主席珍妮特·耶伦一起主导新一届政府的经济政策。 拜登将提名尼拉·坦顿 (Neera Tanden) 担任白宫预算管理办公室 (OMB) 主任。坦顿目前担任民主党... 展开全文

拜登经济团队提名人选出炉 据报道，当选总统乔·拜登计划提名一批具有多元化背景的女性团队，与财政部长提名人选、前美联储主席珍妮特·耶伦一起主导新一届政府的经济政策。 拜登将提名尼拉·坦顿 (Neera Tanden) 担任白宫预算管理办公室 (OMB) 主任。坦顿目前担任民主党人才库美国进步中心（CAP）总裁兼CEO。 拜登还将提名普林斯顿大学公共与国际事务学院 (SPIA) 教务主任、劳工经济学家塞西莉亚·劳斯 (Cecilia Rouse) 担任白宫经济顾问委员会 (CEA) 主席，也将是史上首位担任CEA主席的少数族裔女性。在克林顿政府期间（1998-1999年）以及奥巴马政府期间（2009-2011年），劳斯都曾任CEA成员。 劳斯的丈夫Ford Morrison，是已故著名作家、1993年诺贝尔文学奖获得者托妮·莫里森 (Toni Morrison) 的儿子。 CEA于1946年杜鲁门政府期间通过国会法案创立，是一支小而精的专家团队，向总统提供经济政策方面的建议，主席由总统提名、参议院确认，成员则直接由总统任命，目前规模为18人。 拜登竞选团队的两名经济顾问贾里德·伯恩斯坦 (Jared Bernstein) 和希瑟·布希 (Heather Boushey) 也将加入CEA，与劳斯共事。 来源：WSJ 收起全文

德银看好全球经济复苏 在积极疫苗消息的推动下，德银进一步上调了全球增长预期，全球经济可能更快地恢复正常，并消除了我们可能不得不与病毒永久共存的担忧。到2021年底，新冠可能不会对人们的日常生活产生太大影响。 尽管多种有效疫苗即将问世是一个好消息，但在疫苗全面分发之前，世界各国仍... 展开全文

德银看好全球经济复苏 在积极疫苗消息的推动下，德银进一步上调了全球增长预期，全球经济可能更快地恢复正常，并消除了我们可能不得不与病毒永久共存的担忧。到2021年底，新冠可能不会对人们的日常生活产生太大影响。 尽管多种有效疫苗即将问世是一个好消息，但在疫苗全面分发之前，世界各国仍需度过艰难的几个月。 最近，一些地区的病例再次出现，欧洲多个国家采取行动实施了部分封锁。因此，欧洲主要经济体在第四季度都出现了收缩。 德银依然坚持认为标准普尔500指数已充分全估值，主流交易是由“保持在家”的重量级大型股轮换为周期股。这可能意味着欧洲股市将罕见地表现优异。 与此同时，在美国，最有可能出现政府分裂的大选结果，这将限制新政府的政策雄心。不过，如果民主党赢得乔治亚州的决选并控制参议院，可能会产生规模大得多的财政刺激措施。因此，这将是一月份的一大焦点。 总的来说，随着疫苗即将问世，全球GDP很可能在明年第二季度恢复到新冠爆发前的水平。 （来源：德银） 收起全文

为维护月末流动性平稳，2020年11月30日人民银行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1500亿元逆回购操作。 此外，人民银行将于12月15日开展中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的一次性续做），具体操作金额将根据市场需求等情况确定。

标普全球正就以约440亿美元收购IHS Markit进行深入谈判 据知情人士透露，标普全球公司正就以约440亿美元收购IHS Markit Ltd.进行深入谈判。这是一项具有里程碑意义的交易，将合并华尔街最大的两家数据提供商。 该人士表示，以该报价计算这将是今年最大的一笔并购... 展开全文

标普全球正就以约440亿美元收购IHS Markit进行深入谈判 据知情人士透露，标普全球公司正就以约440亿美元收购IHS Markit Ltd.进行深入谈判。这是一项具有里程碑意义的交易，将合并华尔街最大的两家数据提供商。 该人士表示，以该报价计算这将是今年最大的一笔并购交易，最快可能在当地时间周一（11月30日）宣布。谈判总有在最后时刻破裂的可能性。 总部位于伦敦的IHS Markit的市值约为370亿美元；标普的市值约为820亿美元。 来源：WSJ 收起全文

美银美林：小米看到30港元 在智能手机和物联网增长的推动下，小米第三季度调整后的收益为人民币41亿元，季环比增长22%，同比增长19%，超出预期。 小米在第三季度全球智能手机市场排名第三。在中国市场，小米的出货量同比增长19%，市场份额为12.7%（2019年第四季度为9.5... 展开全文

美银美林：小米看到30港元 在智能手机和物联网增长的推动下，小米第三季度调整后的收益为人民币41亿元，季环比增长22%，同比增长19%，超出预期。 小米在第三季度全球智能手机市场排名第三。在中国市场，小米的出货量同比增长19%，市场份额为12.7%（2019年第四季度为9.5%），是五大供应商中增幅最高的。 鉴于华为在第三季度仍保持着40%以上的市场份额，预计小米的智能手机出货量将在2021年达到1.84亿部，因此未来还会有更大的增长空间。 小米第三季度的海外互联网销售额同比增长了76%。在海外，欧洲仍将是小米海外业务的重点，管理层仍对拉丁美洲、中东和非洲等地区持乐观态度。更快的用户积累和不断增长的高端智能手机组合也将推动未来几年的互联网销售。 此外，由于第三季度已经反映了金融科技战略收紧和游戏市场的竞争性定价环境，并预计从2021年起游戏市场将出现健康增长。 美银美林重申买入评级，并将小米目标价提高至30港元。 （来源：美银美林） 收起全文

证监会对永煤控股及相关审计机构涉嫌债券违法行为立案调查

上交所：将上市时间超过1年的科创板证券纳入上证180、沪深300等成份指数样本空间，调整将于下一次样本定期调整时（2020年12月14日）实施。

日前，国家外汇管理局公布2020年6月末我国对外证券投资资产分国家/地区数据。 统计显示，2020年6月末，我国对外证券投资资产（不含储备资产）7006亿美元。其中，股权类投资4106亿美元，债券类投资2900亿美元。 投资前五位的国家/地区是中国香港、美国、开曼群岛、英属维尔京... 展开全文

日前，国家外汇管理局公布2020年6月末我国对外证券投资资产分国家/地区数据。 统计显示，2020年6月末，我国对外证券投资资产（不含储备资产）7006亿美元。其中，股权类投资4106亿美元，债券类投资2900亿美元。 投资前五位的国家/地区是中国香港、美国、开曼群岛、英属维尔京群岛和英国，投资金额分别为2652亿美元、1689亿美元、659亿美元、564亿美元和174亿美元。 收起全文

信用卡三季度逾期超900亿元 环比增6.13% 央行发布2020年第三季度支付业务统计数据显示，截至三季度末，银行卡授信总额为18.59万亿元，环比增长3.80%；银行卡应偿信贷余额为7.76万亿元，环比增长3.54%。银行卡卡均授信额度2.43万元，授信使用率为41.78%。... 展开全文

信用卡三季度逾期超900亿元 环比增6.13% 央行发布2020年第三季度支付业务统计数据显示，截至三季度末，银行卡授信总额为18.59万亿元，环比增长3.80%；银行卡应偿信贷余额为7.76万亿元，环比增长3.54%。银行卡卡均授信额度2.43万元，授信使用率为41.78%。信用卡逾期半年未偿信贷总额906.63亿元，环比增长6.13%，占信用卡应偿信贷余额的1.17%。 收起全文

中信固收1-10月工业企业利润数据点评：工业利润累计回正   事件：2020年11月27日，国家统计局公布1-10月全国规模以上工业企业利润数据。1-10月份全国规模以上工业企业实现利润总额50124.2亿元，同比增长0.7%（+3.1pcts）。 10月工业数据延续高景气，产... 展开全文

中信固收1-10月工业企业利润数据点评：工业利润累计回正   事件：2020年11月27日，国家统计局公布1-10月全国规模以上工业企业利润数据。1-10月份全国规模以上工业企业实现利润总额50124.2亿元，同比增长0.7%（+3.1pcts）。 10月工业数据延续高景气，产销库结构进一步向好，原因一方面有全球经济共振修复对外贸的提振，另一方面也有国内地产、基建等终端需求仍旺对工业产需的带动。此外，10月工业数据中有以下几点值得关注： 第一，剔除基数效应后，10工业利润增速整体与9月持平；第二，10工业企业杠杆率边际回落，提示我们关注信贷投放脚步放缓以及金融周期右侧临近之下的债务周期表现；第三，10月企业应收账款环比有所增加，考虑到当前国内信用违约风险尚未完全解除，后续仍需关注企业的现金流以及资金周转压力。 收起全文

感恩节疫情：美国新冠新增确诊病例单周上升9.7% 过去一周中（11月17日-24日），美国全国每日新增确诊新冠病例大约170,000人。从7日平均水平来看，与前一周相比，新增确诊病例单周上升9.7%，是连续第11周出现上升趋势。 感恩节前出于预防接受核酸检测的人数亦出现大幅增... 展开全文

感恩节疫情：美国新冠新增确诊病例单周上升9.7% 过去一周中（11月17日-24日），美国全国每日新增确诊新冠病例大约170,000人。从7日平均水平来看，与前一周相比，新增确诊病例单周上升9.7%，是连续第11周出现上升趋势。 感恩节前出于预防接受核酸检测的人数亦出现大幅增加，单周检测人数上升16%。美国全国目前每日有近180万人次接受核酸检测。 在疫情冲击最为严重的几个州，新增确诊和住院人数均创历史新高。在病毒广泛传播的地方，旅行和大型节日庆祝活动最为危险——而现在，这涵盖了整个美国。 CDC警告未奏效 感恩节临近美国出行人数创新高 收起全文

中国央行：正确理解央行资产负债表与货币供应的关系 传统观点认为，广义货币M2的变动是基础货币变动通过货币乘数放大而引起的，央行资产负债表规模变动容易被视同为货币政策取向发生变化。但事实上，广义货币M2增长与央行资产负债表规模、基础货币之间并无固定关联。广义货币创造的直接主体是银... 展开全文

中国央行：正确理解央行资产负债表与货币供应的关系 传统观点认为，广义货币M2的变动是基础货币变动通过货币乘数放大而引起的，央行资产负债表规模变动容易被视同为货币政策取向发生变化。但事实上，广义货币M2增长与央行资产负债表规模、基础货币之间并无固定关联。广义货币创造的直接主体是银行而非央行，现实中的广义货币M2由银行通过贷款等信用扩张创造而来，是由银行自主实现的，并不需要用到基础货币。中央银行通过调节基础货币为银行货币创造提供支持和约束，银行贷款创造存款货币时，要根据央行的要求将数量上等同于新增存款货币一定比例的超额存款准备金转存为法定存款准备金，但中央银行并不是货币创造的主体。 应当看到，超额存款准备金是可以支持银行货币创造的银行体系流动性，而法定存款准备金是被“冻结”的银行体系流动性，不能支持银行货币创造。央行资产负债表和基础货币中包含了上述两项的加总，简单用于分析货币政策取向的意义不大。比如，2008年国际金融危机前美联储资产负债表规模保持基本不变，但主要通过政策利率调节使货币政策松紧发生了变化。再如，从2000年初至2013年末，我国中央银行资产负债表累计扩张了8倍，但期间我国货币政策也经历过不同取向。 拉长时间轴看，我国央行扩表幅度与主要发达经济体央行扩表幅度大体相当。从 2000 年初至 2020 年 9 月末，我国央行资产负债表扩张了 9.6 倍，与同期美联储（9.5 倍）、欧央行（7.1 倍）和日本央行（5.2 倍）的扩表幅度大体相当（见图2）。 我国央行扩表始于本世纪初，属于外汇占款增长引起的被动扩表模式，对应基础货币增长主要来自于被“冻结”的法定存款准备金，降准会将部分法定存款准备金“解冻”转为超额存款准备金，这可以增加银行体系流动性、支持货币创造，但央行资产负债表规模和基础货币保持不变，甚至因银行把释放的存款准备金归还对央行的借款，短期内还可能有所减少。相较而言，主要发达经济体央行大幅扩表多始于2008年国际金融危机后，是其在正常货币政策空间耗尽的情况下，进一步通过量化宽松政策投放流动性以刺激经济所引起的，央行扩表与超额存款准备金增加基本对应，与我国存在本质差异。 近年来，我国央行摆脱了外汇占款增长导致的被动扩表模式，货币政策自主性明显增强，银行作为货币创造中枢的作用充分发挥。2020 年以来，中国人民银行主要运用降准和再贷款工具对冲新冠肺炎疫情影响，但反映在央行资产负债表上，缩表的降准和扩表的再贷款两者相互抵消，央行资产负债表规模保持基本稳定，同时广义货币 M2 和社会融资规模增速明显高于2019年，对比主要发达经济体央行资产负债表规模大幅上升，突出反映了我国保持了正常货币政策且传导顺畅。 需要强调的是，货币乘数是广义货币 M2 和基础货币之间的恒等式比例。广义货币 M2 的创造取决于银行行为，而银行贷款创造存款后所产生的缴纳法定准备金的需求，央行既可以通过缩表的降准对冲，也可以通过扩表的再贷款工具提供，这意味着货币乘数其实是一种事后的恒等式结果，并不存在分子和分母之间的直接逻辑关联。传统货币乘数观点反映了对货币创造的机械式观察，未充分认识到商业银行才是货币创造的主体，已不适用于对货币的现实分析。 总体而言，央行资产负债表规模、货币乘数与广义货币M2增长之间并无必然的逻辑关联，且我国作为全球为数不多的仍坚持货币政策正常化的大型经济体，不需要以央行大规模扩表的方式投放流动性，不宜简单根据央行资产负债表扩张幅度、货币乘数来衡量货币政策效果。观察货币政策的松紧，关键还是看作为货币政策中介目标的货币供应量和社会融资规模。只要保持了货币信贷合理增长，就说明银行货币创造的市场化功能正常发挥，中央银行提供的基础货币是适度的。 下一步，中国人民银行将继续按照党中央、国务院部署，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，搞好跨周期政策设计，完善货币供应调控机制，发挥基础货币投放对推动经济高质量发展的积极作用。 来源：中国人民银行三季度货币政策执行报告 收起全文

周小川：资产价格不纳入通胀考虑已不行了，怎么纳入还需研究 周小川认为，传统的通胀度量现在面临包括较少包含资产价格会带来失真、以什么收入作为计算通胀的支出篮子等方面的不足和挑战。过去投资品价格和资产价格可另行考虑，现在再这样做恐怕已经不行了。