美元、商业周期及美国 vs 国际股市
美元在全球金融中扮演着至关重要的角色。它是世界储备货币,也是国际贸易的首选货币。如图1所示,全球近四分之三的非银行贷款债务以美元计价。
美元在全球贸易中的主导地位也要求外国央行持有美元作为其外汇储备的一部分。事实上,全球央行60%的外汇储...
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美元在全球金融中扮演着至关重要的角色。它是世界储备货币,也是国际贸易的首选货币。如图1所示,全球近四分之三的非银行贷款债务以美元计价。
美元在全球贸易中的主导地位也要求外国央行持有美元作为其外汇储备的一部分。事实上,全球央行60%的外汇储备都投资于美元,欧元以20%的份额位居第二(图2)。值得注意的是,尽管中国自2000年以来经济增长,但人民币在全球外汇储备中的份额仅为2%。
美元在国际贸易中的广泛接受使得它成为一种备受追捧的货币,尤其是在经济状况恶化的情况下。这意味着美元走势与商业周期相反:美元走弱与全球增长改善相对应,而美元走强则意味着增长放缓(图3)。
如果我们认为美元走软表明全球商业周期正在改善,那么我们有理由认为这将有利于国际股市而非美国股市。
直观地说,随着美元贬值,全球金融状况有所缓解。这在一定程度上是因为支付以美元计价的债务变得不那么繁重了。图4显示了美元与美国/国际股票相对表现之间的关系,美元的贬值趋势通常与国际股市的表现优于美国相符,反之亦然。
然而,一段时间以来情况并非如此。过去三年的商业周期背景不成比例地使美国股市受益:首先,美国在与科技和医疗保健相关的增长部门有更多的资金配置,随着经济活动放缓,这些部门将受益。第二,新冠危机在不同程度上有效地阻碍了人员流动。这些情况是推动美国股市优于国际股市的巨大力量。
话虽如此,罗素投资认为美国股市的优异表现已基本结束。全球经济目前正处于经济复苏的初期,而商业周期复苏表明美元将走软,这些趋势有利于国际股市而非美国股市。
(来源:网络)
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