贵金属不行了？ 近期随着美债收益率上升，美元上涨，黄金价格疲软。 麦格理认为，今年下半年，黄金可能下破1600美元/盎司，乐观的美国劳动力市场将带来额外的下行风险。

德银：中国国债纳入富时世界国债指数（WGBI）的影响 德银预计，中国国债纳入WGBI意味着，到2024年9月底，每月将有29亿美元的资金流入中国国债，累计流入1050亿美元。 截至2021年2月底，境外投资者持有中国国债约10%的份额，并且近年来一直是国债和政策性银行债券市场... 展开全文

德银：中国国债纳入富时世界国债指数（WGBI）的影响 德银预计，中国国债纳入WGBI意味着，到2024年9月底，每月将有29亿美元的资金流入中国国债，累计流入1050亿美元。 截至2021年2月底，境外投资者持有中国国债约10%的份额，并且近年来一直是国债和政策性银行债券市场的最大买家。目前海外投资者在中国国内债券市场的份额为3.2%，未来他们将成为中国债券市场越来越重要的参与者。单是WGBI就意味着未来三年离岸需求约占国债净供应的8%。 德银相信，人民币国债纳入WGBI将加强中国国内金融市场与全球金融市场的中期整合。随着中国继续深化金融改革和进一步放开资本账户，预计全球外储管理人的结构性需求以及全球主动和被动投资者对人民币债券/人民币资产配置的需求将继续推动离岸资金流入。预计2021年至2025年期间，累计海外资金流入将达到4万亿元人民币（合5900亿美元）。 收起全文

瑞信：谁不爱美元？ 瑞信继续看好美元走强。关键的驱动力仍然是对美国经济增长前景不断上升的预期，这导致美国5年期及以上的国债收益率不断上升，并导致支持美元的利率水平不断上升。 如图所示，美元走强在欧元区帮助提振了股市和通胀预期，欧元区的经济增长乏力、并且面临着低通胀。 然而，... 展开全文

瑞信：谁不爱美元？ 瑞信继续看好美元走强。关键的驱动力仍然是对美国经济增长前景不断上升的预期，这导致美国5年期及以上的国债收益率不断上升，并导致支持美元的利率水平不断上升。 如图所示，美元走强在欧元区帮助提振了股市和通胀预期，欧元区的经济增长乏力、并且面临着低通胀。 然而，对于一些新兴市场，尤其是那些在面临国内政治风险和宏观经济失衡的情况下依靠低全球利率来维持自身的新兴市场，美元走强的结果可能不那么美好。 收起全文

提高公司税来“重建美好”的隐忧 在拜登总统提出了2万亿天量基建支出项目后，议员们正在寻找负担的方法，其中一项就是提高公司税至28%。 几十年来，企业税收收入一直在下降，而前总统特朗普2017年的减税政策更是让企业税收收入变得无足轻重。 彭博专栏作家Noah Smith认为更... 展开全文

提高公司税来“重建美好”的隐忧 在拜登总统提出了2万亿天量基建支出项目后，议员们正在寻找负担的方法，其中一项就是提高公司税至28%。 几十年来，企业税收收入一直在下降，而前总统特朗普2017年的减税政策更是让企业税收收入变得无足轻重。 彭博专栏作家Noah Smith认为更高的公司税确实存在缺点。虽然它大部分不是来自中产阶级的口袋，但它确实倾向于减少商业投资。当企业投资减少，又需要更多投资来利用新兴技术的时候，这个缺点将逐渐显现。因此，任何提高公司税的举措都应该与投资免税相配合，例如加速折旧免税额（accelerated depreciation allowances）。 另一个缺点是，更高的公司税可能会降低美国作为投资目的地的吸引力。美国过去有一个所谓的“全球”税收体系，总部设在美国的公司无论在哪里赚到钱，都缴纳同样的税款。特朗普的税革将美国变成了一个“领土”体系，公司只根据他们在美国的收入纳税。但这意味着，如果美国的公司税提高，企业将有强大的动力将工厂和办公室迁至海外，以逃避美国的高税率。这绝对不是拜登希望看到的结果。 收起全文

PIMCO：准备好迎接通胀”假动作“ PIMCO经济团队预测，未来全球经济将强劲复苏。尽管有关通货再膨胀的言论不绝于耳，但PIMCO认为，未来一到两年内，通胀水平可能仍将低于央行的目标，尽管未来几个月可能会出现短暂的飙升，导致债券市场出现“假动作”。 在未来几个月，基数效应、... 展开全文

PIMCO：准备好迎接通胀”假动作“ PIMCO经济团队预测，未来全球经济将强劲复苏。尽管有关通货再膨胀的言论不绝于耳，但PIMCO认为，未来一到两年内，通胀水平可能仍将低于央行的目标，尽管未来几个月可能会出现短暂的飙升，导致债券市场出现“假动作”。 在未来几个月，基数效应、近期能源价格上涨，以及经济活动活跃的行业价格调整，可能会大幅推高同比通胀率。然而，PIMCO预计，尽管就业市场有望强劲复苏，但由于充分就业仍难以实现，这种增长在很大程度上将在今年晚些时候逆转。总体而言，基准预期是，2021年和2022年，所有主要发达经济体的核心通胀率仍将低于央行设定的目标。 当然，我们也需要警惕各种来源的通胀上行/下行风险。例如，经济增长和就业增长可能出人意料地上升，能源价格可能进一步飙升，科技行业（半导体等）的供应链压力可能会影响商品价格，货币-财政的进一步协同也可能会推高通胀预期。相反，如果公司加速自动化和数字化以应对疫情，或者如果持续的资产价格繁荣变成泡沫，通胀下行风险可能会成为现实。 收起全文

美国消费者信心回升预示3月就业人数大增 随着政府加大财政支出力度，将救济资金直接注入美国人的银行账户，再加上COVID-19疫苗接种稳步推进，美国消费者的信心正在恢复。越来越多的经济学家预计，3月就业人数的大幅增加，是信心改善背后的主要原因。 世界大型企业研究会 (Confe... 展开全文

美国消费者信心回升预示3月就业人数大增 随着政府加大财政支出力度，将救济资金直接注入美国人的银行账户，再加上COVID-19疫苗接种稳步推进，美国消费者的信心正在恢复。越来越多的经济学家预计，3月就业人数的大幅增加，是信心改善背后的主要原因。 世界大型企业研究会 (Conference Board) 的消费者信心指数3月升至一年来的最高点，较上月回升了近20点。现况指数和预期指数均从2月的90左右反弹至3月的110。 其中，表示就业机会“充足”的消费者比例从上月的21.6%上升至26.3%，而表示工作“难找”的消费者比例则从22.4%下降至18.5%。 不过美国人对经济前景的热情有所冷却——只有15.5%的消费者预计自己的收入会在未来6个月增加，较上月的14.8%略有上升；而预计收入会在未来6个月减少的人数上升到了13.3%，亦较上月的12.9%略有上升。 富瑞集团货币市场经济学家Thomas Simons认为，消费者信心现况指数的改善，可能与劳动力市场状况的反弹有关。 Simons及其团队预计，3月就业人数将有“显著强劲的反弹”，预测周五（4月2日）的美国非农就业报告将显示3月新增76.5万个就业岗位，“最近几周的旅游和餐厅预订量显示了自疫情爆发以来最强劲的活动水平”。 华尔街经济学家对3月非农就业的平均预期为新增61.4万个就业岗位，较2月的37.9万大幅增加。 收起全文

小规模纳税人免征增值税 4月1日起施行 中国财政部、国家税务总局31日发布公告，自2021年4月1日至2022年12月31日，对月销售额15万元以下的增值税小规模纳税人，免征增值税，进一步支持小微企业发展。

耶伦暗示FSOC将重新聚焦对冲基金审查 美国财长耶伦在美国金融稳定监督委员会（FSOC）周三会议上说，该机构已重新启用对冲基金特别工作组，以便各机构能够更好地“共享数据、识别风险并巩固我们的金融体系。” 最近几天，监管宽松的投资公司撼动市场的力量得到了充分的展现，Bill H... 展开全文

耶伦暗示FSOC将重新聚焦对冲基金审查 美国财长耶伦在美国金融稳定监督委员会（FSOC）周三会议上说，该机构已重新启用对冲基金特别工作组，以便各机构能够更好地“共享数据、识别风险并巩固我们的金融体系。” 最近几天，监管宽松的投资公司撼动市场的力量得到了充分的展现，Bill Hwang的Archegos爆仓引发了数十亿美元的银行损失，并招致SEC的审查。 财政部在一份声明中说，FSOC会议包括了一个讲解，内容有关对冲基金在2020年3月疫情加剧动荡期间削减杠杆，以及这如何可能引发了“某些金融市场的价格下跌”；该委员会还讨论了最近的对冲基金活动，但未予以详述或点名。 收起全文

【2021年4月1日】港股盘前早报 1、南下资金与行业表现 1）3月31日，恒指收跌0.7%报28378.35点，国指收跌0.44%报10972.04点，恒生科技指数微涨0.04%报8183.80点。 2）南向资金合计净流入13.07亿港元。 3）盘面上，猪肉概念股跌幅靠... 展开全文

【2021年4月1日】港股盘前早报 1、南下资金与行业表现 1）3月31日，恒指收跌0.7%报28378.35点，国指收跌0.44%报10972.04点，恒生科技指数微涨0.04%报8183.80点。 2）南向资金合计净流入13.07亿港元。 3）盘面上，猪肉概念股跌幅靠前，万洲国际绩后大跌近13%为最差恒指成份股，前期活跃的有色金属股、汽车股、纸业股、教育股、啤酒股纷纷走低，银行股、蓝筹地产股、石油股等权重全天低迷。烟草、港口航运、家电等板块逆市走高。大型科技股美团涨1.57%，京东涨1%，阿里巴巴跌近1%。。 4）港口航运板块盘中拉升走高。信源企业集团涨超18%，宏海控股大涨15%。东方海外国际涨超12%，中远海控、永丰集团控股、中国外运、远航港口等跟涨。 5）教育板块继续回调。成实外教育跌超8%，中国东方教育、东软教育、民生教育、睿见教育等个股跟跌。 6）港交所就优化海外发行人上市制度的改革谘询市场意见：拟扩阔第二上市制度，容许经营传统行业而没有采用不同投票权架构的海外上市大中华公司申请上市；给予双重主要上市的发行人更大灵活性，可沿用既有的不同投票权架构及可变利益实体架构。 7）盘中有传言中国大陆将设置新交易所吸引全球公司上市，港交所闻讯下跌。 2、IPO动态 1）新股消息 ①联易融科技-W(09959.HK)结束招股，4月8日公布中签情况，4月9日上市。 ②字节跳动考虑将抖音在纽约或香港上市（路透） ③生鲜零售食品连锁公司钱大妈据悉计划在香港进行IPO，募资最多5亿美元。 2）新股暗盘 无 3、资讯机会 1）中国中化与中国化工合并 2021年3月31日，据国有资产监督管理委员会消息，经报国务院批准，中国中化集团有限公司与中国化工集团有限公司实施联合重组。全球500强企业中，中化集团与中国化工分别排名88位与144位，两化合计收入将超过1567亿美元，我们预计合并后新公司按收入体量将进入全球前40强企业。中化集团和中国化工在化工业务和农业业务上有着较好的协同性。 相关标的：中化化肥(00297.HK) 2）拜登《基础设施计划》中新能源刺激比例大 拜登《基础设施计划》指出2035年实现100%无碳电力以及清洁能源发电和储能的直接支付投资税收抵免及生产税收抵免期限延长10年影响重大，目前美国一次能源中可再生能源占比仅4.69%，加上光伏风电的发展主要是由于税收抵免的推动，届时美国光伏风电将迎来15年以上的黄金发展期，中泰证券，美国2020-2035年光伏年均新增58GW、风电年均新增31GW，较2016-2019年年均均值（光伏10GW、风电8GW）提升4.97倍、2.96倍。 相关标的：信义光能(00968.HK)、金风科技(02208.HK) 3）郭明錤：舜宇光学(02382.HK)有望通过iPhone 7P镜头品质测试并于2Q21出货 郭明錤发布报告，受益于舜宇光学的生产能力与Apple自行设计镜头的优势，预期舜宇光学将在近期顺利通过iPhone 13的7P广角镜头订单之品质验证。 因iPhone 13 mini、13与13 Pro共用同一颗f1.6 7P广角镜头 (vs. 13 Pro Max的f1.5 7P广角镜头)，故舜宇光学取得的订单为需求最大的项目。我们预估，舜宇光学最快将自5月开始出货iPhone 13的7P广角镜头给LG Innotek。受益于成本优势，舜宇光学的Apple镜头出货可望在未来3年内显著增长。 4）中国恒大(3333.HK)：2020年净利润314亿 中国恒大(3333.HK)发布2020年度业绩。数据显示，恒大2020年实现销售额7232亿元，销售回款6532亿元，营业额5072亿元，净利润314亿元，各项核心指标继续位居行业前列。 5）康方生物-B(09926.HK)：年度研发开支同比增加149.23%至7.69亿元 康方生物-B(09926.HK)发布截至2020年12月31日止年度业绩，该集团取得其他收入及收益净额人民币1.24亿元(单位下同)，同比增加146.13%;研发开支7.69亿元，同比增加149.23%。 6）中芯国际(00981.HK)：年度股东应占利润同比增加204.9%至7.16亿美元 中芯国际(00981.HK)发布截至2020年12月31日止年度业绩，该集团实现收入39.07亿美元，同比增加25.4%;归属于上市公司股东的年内利润7.16亿美元，同比增加204.9%;毛利率23.6%，同比增加3.0个百分点;基本每股收益0.11美元。 7）思摩尔国际(06969.HK)：年度经调整后的净利润增71.9%至38.93亿元 思摩尔国际(06969.HK)公布2020年全年业绩，该公司实现收益100亿元(人民币，下同)，较上年收益增长约31.5%;经调整后的净利润约为人民币38.93亿元，较上年同比增加了71.9%。建议派付末期股息每股普通股27港仙。 公告称，增长的主要原因包括收入的增长，以及毛利率提升所致。该集团于本财政年度上半年由于公共卫生事件对生产的影响，收入增长约为18.5%，于本财政年度下半年公共卫生事件对生产的影响基本消除，收入增长约为41.3%。 收起全文

拜登宣布2万亿美元的基础设施计划 拜登宣布2万亿美元的基础设施计划，该计划为期8年，为拜登-哈里斯政府“重建更美好未来”（Build Back Better）计划的一部分，旨在重建美国老化的基础设施，推动电动汽车和清洁能源，创造就业机会。 为了给该计划筹资，拜登政府计划将企业... 展开全文

拜登宣布2万亿美元的基础设施计划 拜登宣布2万亿美元的基础设施计划，该计划为期8年，为拜登-哈里斯政府“重建更美好未来”（Build Back Better）计划的一部分，旨在重建美国老化的基础设施，推动电动汽车和清洁能源，创造就业机会。 为了给该计划筹资，拜登政府计划将企业税税率从21%提高到28%。拜登表示，年收入低于40万美元的人不会被加征联邦税收，“任何人都不应抱怨美国将公司税提高至28%”。 收起全文

任天堂：游戏公司如何“做正确的事情” 1600亿美元的电子游戏产业为许多人提供了慰藉，在这个时代，身体上的社交接触是有限的。然而，围绕游戏的负面指控长期以来一直引起人们的关注。 骏利亨德森认为，日本消费电子和视频游戏公司任天堂（Nintendo）就是一个典型的例子，说明游戏公... 展开全文

任天堂：游戏公司如何“做正确的事情” 1600亿美元的电子游戏产业为许多人提供了慰藉，在这个时代，身体上的社交接触是有限的。然而，围绕游戏的负面指控长期以来一直引起人们的关注。 骏利亨德森认为，日本消费电子和视频游戏公司任天堂（Nintendo）就是一个典型的例子，说明游戏公司如何“做正确的事情”，创造出适合所有年龄层的独特、家庭友好型游戏。 解决肥胖问题，增强心理健康，让学习变得有趣，这些都是任天堂产品对社会做出积极贡献的方式。 分析表明，任天堂对生活质量主题的贡献最大。任天堂产品的一个主要目标是为所有人创造乐趣，强调独特的家庭友好型游戏，所有年龄和性别都可以享受。因此，任天堂在女性、儿童和年龄较大的游戏玩家中得到了更大的欢迎，而这是一个经常被忽视的群体。 另有一项研究发现，玩任天堂的《动物之森：新视野》和艺电的《植物大战僵尸：大战Neighborville》的参与者比没玩游戏的人感觉更快乐。这与其他关于游戏的报告相反，那些报告表明，玩电子游戏的人越多，他们感觉越不快乐。这种差异的一个可能原因可能是研究中游戏的社交性质，即玩家可以与其他用户进行互动，以便在他们周围建立一个积极的环境。这在近期尤为重要，因为疫情导致的封锁措施减少了社会互动和孤独感。 收起全文

高盛：短期的抛售只是油价反弹碰上的减速带 目前石油市场的情绪依然脆弱，布伦特原油最近几日在每桶60美元至64美元之间波动。尽管市场仍处于短缺状态，但对新冠毒株变体引发的感染浪潮的担忧正在加剧，投机买盘在高位平仓加剧了抛售，负的伽马效应达到了高点。 高盛认为最近油价的下跌是油价... 展开全文

高盛：短期的抛售只是油价反弹碰上的减速带 目前石油市场的情绪依然脆弱，布伦特原油最近几日在每桶60美元至64美元之间波动。尽管市场仍处于短缺状态，但对新冠毒株变体引发的感染浪潮的担忧正在加剧，投机买盘在高位平仓加剧了抛售，负的伽马效应达到了高点。 高盛认为最近油价的下跌是油价大幅反弹中的短暂回调，也是一个买入的机会。尤其是预计今年春季欧佩克+会议将放缓产量的增长，以帮助抵消新兴市场和欧盟需求复苏放缓以及伊朗出口增加的影响，全球需求在整个夏季仍将大幅增长。 收起全文

美国股市愈发被少数股票所主导 随着股价飙升，FAMAG（Facebook、亚马逊、微软、苹果和谷歌）和特斯拉这6只股票现在占MSCI美国指数600家公司的21%，占标普500指数的22%，而特斯拉今年才被纳入标普500指数。

CreditSights估算了华尔街各大行对Archegos的风险敞口 Archegos通过与各大银行签订大量总回报互换（Total return swap）协议来获取目标股票的收益。这种协议规定，投资者（如对冲基金）向另一方（如银行经纪商）支付既定利率（如LIBOR），作为交... 展开全文

CreditSights估算了华尔街各大行对Archegos的风险敞口 Archegos通过与各大银行签订大量总回报互换（Total return swap）协议来获取目标股票的收益。这种协议规定，投资者（如对冲基金）向另一方（如银行经纪商）支付既定利率（如LIBOR），作为交换，另一方根据其所拥有的基础资产（如股票）的回报（红利和资本利得）进行支付。如果资产贬值，投资者必须弥补损失。 由于这些股票资产都记在银行经纪商的账簿上，所以Archegos能够在市场不知情的情况下建立起相当大的股份，而CreditSights则根据银行披露的持仓估算Archegos的风险敞口。 收起全文