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股票回撤时高评级债扛住了

摩根大通指出高评级信用利差上周几乎未变，表现明显强于股票：1个月高评级总回报2.4%，同期标普500下跌5.6%。JULI指数利差收窄至104个基点、收益率6.03%，超大规模发行人利差稳定在167个基点。高评级基金上周五流入7.49亿美元，12月再投资收入预计达850亿美元，有望继续支撑资金面。

12月日本可能加息 野村提前做空美元兑日元

野村指出美元兑日元已回落至158，市场预期美联储更关注已实现通胀；野村预计10月核心CPI环比仅增0.2%、低于共识，仍判断日本央行12月加息，维持做空美元兑日元、年底目标152.50。日本财务省仍握有约1810亿至5120亿美元的日元买入干预空间。

价值股跑赢这么久 估值开始喊停

杰富瑞指出，2026年前10个月美国大型股价值风格跑赢成长风格24.7个百分点，创历史同期最宽；滚动12个月超额收益32.1%，处于98百分位。但相对估值模型已升至93百分位，为2017年4月以来最高，主动价值基金仅4%跑赢指数。短期动能或延续，中期极端估值预示逆风。

合并故事好听 杰富瑞对特斯拉只给持有

杰富瑞维持特斯拉持有评级，目标价从400美元下调至375美元。三季度自由现金流表现强劲，IEEPA退税为EBIT贡献7.18亿美元，但2026至2027年EBIT预测被下调24%至30%。分析师认为特斯拉与SpaceX合并的逻辑没有变化，不过中期选举后审查风险上升，非汽车业务短期内还难以撑起盈利。

美股这季赚钱的不只AI

杰富瑞指出，三季度美股财报强劲，标普500调整后EPS增长33%，超预期6.3%，71%的公司盈利超预期，销售增长14.3%。增长正向更广泛板块扩散，非Mag 7公司EPS增速已超过Mag 7，AI相关公司EPS仍大增53%，继续担当主要引擎。杰富瑞维持对标普500的积极看法。

高盛眼里铜比钢铁水泥香

高盛更新中国基础材料盈利预测，下调钢铁和水泥，上调纸业及电动车金属；看好铜，将2026/27年LME铜价预测上调至6.21/6.98美元/磅，维持中国铜业股买入，对铝、锂、煤保持谨慎。