理解新兴经济体的外汇干预

2018/09/05 13:31
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自金融危机以来,新兴市场经济体在外汇市场的表现更为活跃。随着美元债务不断上升和全球资金流动敞口不断增加,外汇供求发生了变化,金融稳定已成为越来越重要的干预动机。干预策略和根据的调整与金融稳定考虑的重要性上升是一致的。及时的干预可以有效地改善外汇市场流动性,信用评级较低的国家持有外汇储备缓冲可以提高信誉。由于储备的持有成本(carrying costs)增加,信用评级较高的国家可能有动机减少储备缓冲的规模。

自全球金融危机之后,新兴市场经济体经历了外汇市场状况的巨大变化。2009年至2013年期间,持续的资本流入和大宗商品收入高企导致许多新兴市场货币面临升值压力。此后,在大宗商品价格下跌、国内增长放缓和全球流动性状况趋紧的背景下,许多国家的本币大幅贬值。

许多新兴经济体的央行已根据不断变化的市场和政策背景调整其外汇市场操作。大规模且迅速转移的资本流动和日益扩大的货币错配,似乎进一步增加了旨在遏制汇率波动、为私营部门提供汇率风险保险的政策的重要性。外汇市场的深度和功能的变化也导致干预方法和策略的调整。此外,在某些情况下,外汇干预还得到了更积极使用其他工具来管理资本流动的补充——包括准备金要求和更传统的资本管制。

本文讨论了新兴经济体如何根据这些挑战调整外汇市场操作。金融稳定已成为外汇干预的一个更重要动机,这影响了工具的选择和干预策略。外汇干预政策(旨在影响汇率)与央行外汇市场操作的其他方面(旨在更广泛地影响市场流动性状况)之间的界限常常变得模糊。此外,金融稳定考虑的作用更加突出,这影响了外汇干预政策有效性的评估。

本文第二部分将提供一些自金融危机以来干预模式变化的典型事实。第三部分讨论了不断增加的外币敞口和汇率波动如何影响外汇市场干预的动机和目标。第四部分探讨了央行干预手段和策略的变化。第五部分考虑了最近有关干预有效性的证据以及持有外汇储备作为缓冲的成本变化。最后进行了总结。

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