危机以来金融体系的演变

2018/11/07 11:29
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十年来市场的演变意味着,过去不再是未来的良好指引。之所以要监控风险,不在于市场是否会重蹈覆辙,而在于分析这一次将祸起何处。

要点:

  • 金融体系比十年前更强大、更简单、更安全。

  • 更安全的非银机构已经取代了危险的影子银行体系。

  • 金融体系的多样性可以成为韧性的来源,但我们必须警惕大规模资产抛售的风险。

  • 十年来市场的演变意味着,过去不再是未来的良好指引。这些风险需要被监控,不是问它们是否出现过,而是模拟它们将怎样出现。

十年前,金融系统尚处危机之中。错综复杂的金融网络将混乱传遍整个体系,最终5000亿美元的次级抵押贷款损失演变成了4万亿美元的全球资产减记(IMF, 2009; Mishkin, 2011)。这些联系是通过衍生品交易和影子银行活动建立起来的:包括由短期债务工具提供融资的证券化、固定净值货币市场基金、大规模扩散的信用保险等。政府救助和信贷紧缩随之而来。直到今天,人们仍能感受到危机遗留下来的经济影响。

过去十年中,金融体系发生了很大变化,银行系统变得更加安全。十年前,英国银行体系面临着2000亿英镑的损失(2008-10年),但资本金只有1000亿英镑(图1)。今天,这种情况已彻底改变。银行的规模已经缩小。当前,如果它们失去同样比例的风险加权资产,只会造成略多于1000亿英镑多的资产减计;与此同时,资本金规模业已增至逾2000亿英镑。

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