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固定收益更新:2019年第一季度

2019/04/25 04:56
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美国经济数据已经放缓,但最近已出现触底迹象。

关键点

  • 美国经济数据已经放缓,但最近已出现触底迹象。

  • 美联储突然改变方向,放弃进行额外的加息,并转而维持宽松的货币政策。

  • 信贷市场在本季度上涨,在很大程度上逆转了2018年底的扩大。

随着美联储试图从潜在的政策错误中退回,整个曲线的收益率走低。

宏观更新

  • 美国的经济增长已经放缓,但我们预计这个有望成为历史最长的扩张将在不久的将来继续。
  • 美中贸易讨论的持续进展可能对经济增长有利。

长期观点

  • 尽管全球经济增长放缓,贸易紧张局势持续,收益率曲线反转,但我们预计明年不会出现经济衰退。
  • 虽然美联储错误的可能性仍然存在风险,但市场预计它们将在很大程度上保持观望。
  • 我们预计全球央行将在很大程度上保持同步,支持宽松的货币政策。

中央银行更新

  • 基于对增长放缓和通货膨胀的承认,美联储停止了强硬的言论,取消了所有预测的2019年加息,并与投资者沟通,他们将“耐心”向前发展。
  • 在12月表明资产负债表处于自动驾驶状态后,美联储推翻了相反的做法,宣布它将比预期更早结束正常化。
  • 欧洲央行宣布了另一轮定向长期再融资操作(TLTRO),并表示2019年不会出现利率上调。

在许多投资者看来,美联储已经走出一条路,企图让经济重新站稳脚跟,为风险资产提供了一个顺风。

超短期/现金市场更新

市场概况:

  • 隔夜利率在2.25% - 2.50%的通道中保持不变,美联储取消所有预测的2019年加息可能表明货币市场收益率已经见顶。
  • 良好的通胀环境加上温和的央行情绪导致一些投资者认为下一步的政策举措可能会被削减。


联邦基金期货在年底前定价较低的联邦基金利率,至少有一次降息的可能性为70%。

国债市场更新

市场概况:

  • 10年期美国国债和3个月期美国国债暂时倒挂,之后出现逆转,进一步表明市场对经济增长放缓的担忧。
  • 全球利率在第一季度下降,10年期美国国债收益率在1年多以来首次跌破2.4%。


德国和日本的10年期国债收益率已经转为负值区域。

投资级信贷市场更新

市场概况:

  • 继2018年第四季度抛售后,投资级信贷利差今年已显示出大幅反弹。
  • 第一季度的利差收紧支持了这样的观点,即信贷基本面保持相当稳固,而飙升的高点只是表明更广泛的避险情绪。


更大的IG需求推动彭博美国企业指数的OAS在本季度收紧34个基点。

高收益债券更新

市场概况:

  • 在2018年大量资金外流之后,资金流量在年初转为正面,对美联储温和的评论和投资者重新对风险的兴趣做出了积极响应。
  • 由于违约率仍然较低且利息覆盖率仍居高不下,高收益率的背景依然强劲。此外,预计2019年剩余时间的发行量将保持低位。


高收益债券在2019年第1季度的回报率为6%,显示自2001年以来的最佳开局。

CCC利差与BB差价的比率接近2016年底商品危机期间的最大水平。

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