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成熟的技术周期对全球经济的影响

2019/05/07 16:01
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成熟的技术周期是年初中国贸易大幅放缓的原因之一。

成熟的技术周期是年初中国贸易大幅放缓的原因之一。科技周期论证的依据是,中国和包括日本在内的其他主要亚洲经济体通过供应链紧密结合,特别是在计算机和其他电子设备 - 科技行业的生产中。成熟的技术周期可能反映了许多因素:它可能与更具结构性的行业特定驱动因素相关联,例如智能手机和新数据中心全球市场饱和度增加的可能性;它可能涉及与推出新型科技产品相关的小周期;或者它可能更普遍地表明全球商业周期的转变。本文回顾了亚洲科技行业的基本特征,并表明它在近期中国贸易疲软中发挥了重要作用。与此同时,本文还表明,与亚洲贸易疲软相关的全球科技周期趋势可能正在触底反弹。

近几个月来自其他主要亚洲经济体的商品进口疲软占中国进口减速的很大一部分(见图A)。来自美国的进口也有所下降,部分原因是对大豆的报复性关税已将中国对大豆的需求转移到巴西。与此同时,中国大幅增加了包括原油在内的各种商品的进口。

图表A.

中国进口:国家和地区

(十亿美元)

资料来源:中国海关。

中国和其他亚洲经济体专注于科技行业的生产,并满足全球约一半的科技产品需求。仅中国就占该行业全球增加值的四分之一以上。除了印度专门从事IT服务外,亚洲经济体的结构偏向于技术生产。该部门平均占该地区总增加值的7%左右。在研究出口时,高科技生产的专业化程度更加明显,其中科技产品平均占该地区出口商品的四分之一以上(见图B)。从全球的角度来看,亚洲也主导着科技行业:它占该行业全球增加值的一半左右,占全球科技出口的三分之二以上。亚洲科技产品出口占全球贸易总额的10%。

图表B.

亚洲各经济体的科技行业专业化很常见

(百分比;指数:2015)

资料来源:经合组织和欧洲央行的计算。

亚洲科技供应链连接发达经济体和新兴市场,中国是最大产品生产国。日本和韩国位于供应链的上游,与台湾一起专注于半导体和芯片的生产。尽管进口强度大幅下降,中国仍是最终产品的主要装配商。其技术产品的进口复出口,从十年前的40%降至2015年的27%,表明其对来自该地区的中间产品的依赖度下降。一个国家在供应链中的相对位置决定了国内宏观经济发展是否也能为全球趋势提供有用的信号。

虽然全球技术周期在2018年初出现转机,但随后出现了有序放缓,然后出现了一些稳定的情况。最近的技术周期指标显示全球科技周期放缓(见图C)。然而,有一些迹象表明未来一段时期会出现稳定。首先,金融市场对该地区行业发展的预期 - 费城半导体指数(见图C,红线) - 指向2018年下跌后的今年触底反弹。其次,新出口订单的全球采购经理人指数制造业仍然低于50的扩张 - 收缩门槛,近几个月的下降速度明显低于2018年上半年。虽然它涵盖了更广泛的出口产品,但它也显示了与部门股票价格具有相当高的相关性,因此可以为全球科技行业提供一些稳定的进一步证据。第三,韩国半导体出口 - 经常被用作科技行业活动的另一个领先指标 - 最近出现了稳定迹象。技术部门的更广泛的活动指数,包括美国技术脉冲指数,以及全球电子元件贸易,也表明该部门的增长势头有限的削弱。因此,总的来说,全球科技周期的转变似乎部分反映了2017年相当异常强劲的时期,与全球数据中心扩容能力的大量投资有关。尽管存在很大程度的不确定性,但目前似乎更有可能出现软着陆。

图表C.

跟踪全球“科技周期”

(左轴:扩散指数;右轴:年度百分比变化)

消息来源:Markit,Thomson Financial Datastream,FRED,KITA和ECB员工计算。

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