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通胀目标制的央行要小心了

2019/04/30 06:34
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美联储存在通胀问题。他们如何处理或不处理这个问题仍然是一个悬而未决的问题。

美联储存在通胀问题。他们如何处理或不处理这个问题仍然是一个悬而未决的问题。在经济增长疲弱甚至平庸的背景下,美联储的反应将直截了当地温和。然而,在稳固甚至强劲增长的背景下,美联储可能最终不愿维持温和的政策立场。弄清楚美联储如何应对后一种情况是我们目前面临的挑战。如果美联储认真考虑在加息之前需要看到实际通胀,那么答案就是他们在可预见的未来会被搁置。如果美联储对通胀目标非常认真,那么加息可能会有利于降息。尽管如此,尽管通胀持续低于美联储的目标,但美联储已经谈到了低通胀的温和态度,但在通胀方面采取了相对强硬的立场,收紧了政策。很难说这个时间会有所不同。

此时GDP报告已经彻底解析,因此我将很快介绍这些亮点。第一季度,该国经济增长速度超过预期的3.2%:

乍一看,增长可能看起来相当均衡:

但投资是由库存驱动的:

在扣除了这一点后,净出口的基本活动速度,国内最终销售额增长率为1.4%。也就是说,这也是政府关闭的四分之一和一些传统的剩余季节性因素压低了整体增速。就此而言,今天我们了解到消费者支出在3月反弹:

消费者支出数据在2017年和2018年的前几个季度也出现了下跌,使支出增长的基本步伐徘徊在3%左右。我认为这没有改变;我认为我们正在考虑未来季度消费者支出的反弹。坚固的耐用品订单表明投资的机会也很大。

美联储将如何阅读这份报告?他们将看到较软的国内需求部分,并用它来证明保持政策稳定。尽管如此,他们仍然不会忽视软度不如预期持久性的可能性。但是,暂停的理由是他们现在真正需要的;直到今年晚些时候,他们不必承诺任何其他事情。我们将看到第二季度数据全部可用后的三个月情况。

真正的行动在于通胀故事。通胀方面的一些弱势,非常弱的数据:

第一季度核心通胀年率仅为0.7%。美联储不会以这种方式达到2%的通胀目标,是吗?可以说,这些数字证明降息是合理的。可以肯定的是,鉴于增长预测,美联储尚未出现,而是会将数据视为最可能暂时的数据。他们永远不能永远占据这个位置。如果通胀没有朝着目标反弹,那么即使经济增长仍然相当稳固,美联储也很难控制利率。艰难但并非不可能。正如我所说,这仍然是政策灰色地带。他们只是没有充分致力于通胀目标,使我们相信他们将采取行动在未来捍卫这一目标。

一句话:收到的数据支持美联储的耐心政策立场。他们将在本周会议结束时重申这一政策。疲软的通胀数据对美联储来说是一个非常真实的困境。实施通胀目标制的央行应该认真考虑降息。美联储声称如此,但事实怎样?我们还是不知道。

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