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所有人都关注美联储

2019/05/09 16:12
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上周美联储维持联邦基金利率不变,并降低了超额准备金的利率。我们回顾了经济学家最近对货币政策行为和美国中央银行系统优先事项的看法。

上周美联储维持联邦基金利率不变,并降低了超额准备金的利率。我们回顾了经济学家最近对货币政策行为和美国中央银行系统优先事项的看法。

联邦公开市场委员会(FOMC)上周(4月30日和5月1日)举行了2019年第三次会议。鉴于近期货币政策立场的变化,人们对利率变化没有太大的预期。然而,尽管FOMC会议的结论具有可预测性,但博客圈仍然把它作为一个机会,对美联储货币政策工具的未来及其治理提出了见解。

第一线意见评估了美联储最近温和转向的后果。一些人持怀疑态度:FedWatch的Tim Duy辩称,虽然上周的货币政策会议没有产生任何根本性的变化,但美联储可能很快就会逆转这条道路并重新采取鹰派态度。这种情况并不是很清楚 - 鉴于通胀预测本身就不可预见加息,而查尔斯·埃文斯和埃里克罗森林等美联储官员一直在谈论允许高于目标通胀的政策策略。

尽管如此,Duy还列出了三种可能发生政策逆转的情景 - 一种“鸽派陷阱”,正如他所说的那样。首先,如果增长,劳动力市场和通胀数据超出预期;第二,如果失业人数低于预期;第三,也就是说,如果美联储认为我们在当前的经济周期中为时已晚,以试验持续高于目标的通货膨胀,那么美联储的下一周期政策战略就会发生变化。例如,任何有关美联储通过瞄准更高通胀来弥补低通胀的追赶策略的谈论,可能只是为下一次经济衰退做准备。在这种情况下,它几乎与近期前景无关。“

其他人,比如Pictet的Christophe Donay,采取了更乐观的立场。多内尔指出,美联储的鸽派转变以及“在进一步加息时保持耐心”的承诺在今年年初帮助了市场。资产负债表减少结束的信号已经让市场对收紧财务状况的前景感到平静。 Donay想知道这一转变是否意味着中央银行决策的转变 - 低利率和经济周期的结束将迫使央行在经济衰退时发挥创意。

事实上,一些人已经开始质疑美联储为管理经济所拥有的工具。虽然美联储迄今为止主要依赖于联邦基金利率,但纽约联邦储备银行前主席Bill Dudley写道,这一目标“已经过时了”。他解释说,由于量化宽松政策,银行积累了储备,从而减少了借贷或贷款联邦资金的需求。因此,储备利率“已成为美联储最有效的货币政策工具,在银行愿意放贷的利率之下”。Dudley认为,放弃联邦基金目标并专注于储备利率,“对美联储的货币政策立场没有任何实质性影响”,并将通过“消除对储备利率进行技术调整的必要性来简化政策”确保联邦基金利率保持在其范围内“。

目前,美联储在所谓的“下限系统”中实施货币政策,目标利率等于或非常接近超额准备金利率(IOER)。来自MacroMusings的David Beckworth认为,这很快就会变成一个“走廊系统”,隔夜利率高于IOER。这种从下限到走廊的过渡可能是由于准备金需求的大幅度转变,使美联储摆脱了“银行准备金需求曲线的完全弹性或”平坦“部分”。无论是否有显着的准备金供应减少,都可能发生这种转变。换句话说,美联储可能拥有相对较大的资产负债表,并最终落入走廊操作系统。“

在治理方面,Dudley强调这是改变利率优先事项的障碍。更准确地说,理事会的未来也是一个激烈的主题。来自Marginal Revolution的Tyler Cowen列出了理想的候选人的特征:实际管理经验的记录,一定重量级的学位,“其他美联储董事会成员的信任,最重要的是主席“,”强有力的政治技能“——考虑到与媒体的多次互动,并且 - 尤其重要的是 - ”“关于货币政策和监管见多识广的观点”。

来自The Money Illusion的Scott Sumner为这个名单增添了个人诚信,同时也为更加分散的美联储提供了保证。在他看来,一个完全由货币政策专家和另一个银行监管专家委员会组成的委员会“将允许更多地考虑货币政策制定者的专业知识,并且对管理技能的重视程度相对较低”。

Gregory Mankiw将美联储“作为一个公共机构”的成功归结为两个因素 - 首先是其无党派和广泛分享的任务和目标;第二,他们的人力资源质量,从他们的研究助理到理事会。后者通常拥有“经验丰富的经济学家或在金融领域工作的丰富经验”,并任命为期14年,足够长的任期,旨在使官员不受政治压力的影响。

曼昆表示,对美联储董事会中凯恩和摩尔等人的提名“根本没有资格”,他“希望参议院如果被提名就会拒绝他们”。克鲁格曼也表达了对摩尔的保留意见,并且评论说他过去对美联储政策的评价“总是错误的”,到目前为止共和党参议员都不容置疑。这两位候选人后来都退出了。

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