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贝莱德对第一季度美股盈利的看法

2019/05/09 00:13
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从2018年开始,美国的盈利增长明显放缓,但第一季度令人意外的弹性支撑了我们对美国股市的持观望态度。

从2018年开始,美国的盈利增长明显放缓,但第一季度令人意外的弹性支撑了我们对美国股市的持观望态度。

近几周美国股指已经上涨至新高。自12月份的低点以来,标准普尔500指数上涨约25%,部分原因在于第一季度业绩令人鼓舞。这对我们对美国股市的看法意味着什么?我们仍然青睐他们,因为削减成本和提高效率有助于缓解盈利放缓。

尽管人们越来越担心今天的低失业率会刺激劳动力短缺 - 以及工资上涨,但美国公司的利润率仍然保持稳定。 2004年至2019年我们对经纪商报告的文本挖掘分析反映了对这些趋势的关注。我们发现带有“保证金压力”一词的报告份额现在低于历史平均水平,即使是含有短语的文件份额也是如此。 “紧张的劳动力”处于历史最高点。见上图。如何解释这种明显的脱节?公司一直在使用技术来提高效率,降低成本,减少劳动力需求并帮助保持利润率稳定。请参见图表中的“自动化”行,该行反映了这一趋势。可以肯定的是,随着工资上涨和生产率增长放缓,在这个后期周期内,收益压力可能会加剧。然而就目前而言,公司正采取行动缓解下行风险,许多公司也通过股票回购向股东返还资金。

一个更好(但不是很好)的盈利图片

美国的盈利增长率已从2018年的两位数增长大幅放缓。根据迄今为止报告的公司,第一季度盈利较上年同期仅增长2.3%,占标准普尔500指数市值的80%。在此收益季节之前,市场普遍预期同比萎缩,这是自2016年第二季度以来标准普尔500指数盈利增长中表现最差的季度。公司一直在以高于前几个季度的预期高于预期分析师的预期降低了美国收益节拍的标准。从全球经济增长放缓和美国财政刺激措施减弱的背景来看,盈利也显得稳健。然而,即使降级速度在过去四周有所缓解,我们仍然看到分析师盈利预期的降级比本季度升级更多。盈利预期的任何触底都可能支撑今年大幅上涨的市场。

对于周期性和资源部门而言,一些最大的结果拖累似乎正在减少。考虑一下中国经济的改善和美中贸易谈判的进展。后者以及温和的美联储预期,促使市场近期创出历史新高。然而,情绪似乎并不热烈,尽管经济放缓,但公司能够创造良好盈利增长的能力说明了他们提高效率的能力。与此同时,中国可能会进一步增加盈利增长。我们预计第二季度中国经济增长将出现转机。

我们的前景存在风险。

贸易紧张局势可能再次加剧。我们认为市场对美联储降息的预期过于温和,这意味着美联储不太可能为股市提供额外支持。并非所有部门都是平等的。分析师预计,今年技术,医疗保健和非必需消费品行业的利润率将扩大,而他们认为防御性行业的利润率更具挑战性。最后,市场对盈利不及预期的惩罚比前几季度更严重,对这个后期周期阶段的不良结果的容忍度较低。然而,这是我们的底线:第一季度的收益确认了比预期更好的盈利情况,支持了我们近期对美国股市的偏好。

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