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美国4月核心CPI疲软:租金上涨,核心商品走弱

2019/05/11 04:58
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倾向于受商业周期影响(因此也是美联储关注的焦点)的居住通胀再次企稳。

倾向于受商业周期影响(因此也是美联储关注的焦点)的避险通胀再次企稳。

美国最近公布的通货膨胀报告,包括最新的消费者价格指数(CPI),支持了美联储官员的说法。美联储官员说,过去几个月来,与商业周期无关的各种因素抑制了通货膨胀,随着时间的推移,这些因素应该会逐渐消失。值得注意的是,往往受到经济萧条影响的住房类别最近有所加强。

此外,刚刚的关税上调,应该会在未来几个月为各种零售商品的价格提供一些支撑。然而,关税也可能在短期内对经济造成一些破坏,估计这可能会推动实际增长低于趋势水平。总体而言,这对美联储来说可能是一个令人担忧的事态发展。副主席理查德•克拉里达(Richard Clarida)在最近的一次讲话中表示,如果有必要,美联储随时准备降息。

核心商品通胀降至负值,但避险资产价格坚挺

深入研究5月10日发布的这份报告的细节,4月份核心CPI(不包括波动较大的食品和能源类)再次走软,但疲软主要集中在核心商品类。倾向于受商业周期影响(因此也是美联储关注的焦点)的居住通胀再次企稳。

核心商品通胀在11月份达到2013年以来的最高同比增幅(增长0.3%)后,再次回落至负值(同比下降0.2%)。事实上,二手车和零售商品类别的直接下跌,促成了核心商品价格自2003年以来最大的环比跌幅(-0.34%)。对于零售商品来说,美元走强的滞后效应可能会抵消去年9月对中国进口商品10%的关税上调带来的通胀影响。不过,在未来几个月,新实施的关税上调可能会为这些商品类别提供支持,这些商品在CPI篮子中所占比重约为3.5%。的确,家用纺织品、家具、床上用品、灯具和炊具4月份的通货膨胀率明显较低,但这些类别都被列入美国贸易代表办公室(USTR)的中国进口商品清单,需缴纳15%的额外关税。因此,它们很可能在未来几个月反弹。

值得注意的是,4月份各类服装的价格也下跌了0.8%。上月,美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)更新了服装类别的基础样本,这是将“大数据”纳入各种定价样本的举措的结果。这一最新数据可能是3月份服装价格大幅下跌的原因之一,但4月份本应保持中性。尽管如此,服装价格可能会波动,而且往往会随着时间的推移而逆转。因此,我们预计服装通胀将在未来复苏。

关键信号:租金和自住房等价租金将更加坚挺

这份报告更重要的信号来自租金和自住房等价租金(OER)的通胀走强。这两个类别与商业周期和劳动力市场疲软的相关性都更高。事实上,名义薪资通胀的加速和整个经济领域房屋空置率的下降,可能会推动房价上涨。我们预计,由于经济增长没有出现更多实质性减速,这些趋势将继续支撑居住通胀。

要点:最近的通货膨胀趋势喜忧参半。与经济周期无关的因素有助于抑制通货膨胀,而受经济疲软影响的住房类别则得到巩固。从净结果上看,这对美联储来说应该是个好消息。不过,我们怀疑美联储官员还没有放松下来。新实施的进口关税可能会扰乱实际经济活动,降低实际增长,这应该对通胀有短期支持。

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