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美联储可预测性的终结

2019/06/15 00:03
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这种不确定性是美联储有意的。

鲍威尔不知道他将如何处理利率。他可能还没有决定在6月18日开始的下次会议上要做什么,他肯定也不知道7月31日、9月18日或10月30日他要做什么。

市场预期今年下半年将大幅降息。目前的共识似乎是,降息将从9月份开始,可能会减少50个基点,但人们对这一预测没有多大信心。

这种不确定性是美联储故意造成的。这取决于你如何看待它,它要么是一个相对较新的发展,要么是相当过时的。

  • 背景:如果鲍威尔和他的同事愿意的话,他们很容易就能预测出未来的利率走势。2011年末,时任美联储主席的本•伯南克(Ben Bernanke)推出了“点阵图”,以更清晰地传达他预计将维持零利率多久。总的来说,随着时间的推移,美联储变得更加透明和可预测,它会发布更长时间的声明,对利率政策也会更加明确。
  • 他们的观点:鲍威尔和他的同事经常强调货币政策中的“数据依赖”,并且越来越多地表达他们对点阵图的厌恶。他们诚实地面对这样一个事实:他们不知道经济的走向;他们不知道失业率如何构成充分就业;他们也不知道为了确保物价稳定,长期利率必须处于什么水平。

危机过后,美联储的作用很明显:拯救经济,防止经济崩溃。如今,政策制定者需要决定,是否应该将降息作为衰退保险的一种形式,以及他们是否应该将任何降息作为一次性举措,还是作为一系列举措中的第一个。

他们需要确定对市场的关注程度,以及对政治的关注程度。在美联储的政策已被政治化到前所未有的程度的今天,如果预期的降息未能实现,市场将会大发脾气。

我们不会回到上世纪90年代初的世界,当时美联储甚至不愿透露其目标联邦基金的规模。但在一个不确定的世界里,预计鲍威尔将继续接受建设性的模棱两可。

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