欧洲长期以来预期的增长反弹仍只是预期中的增长。经济增长指标疲弱，而持续的低通胀促使欧洲央行将加息进一步推迟。债券市场对5年后通胀的预期在6月中旬跌至1.2%的历史低点。

我们并不看跌欧洲，但导致经济增长放缓的一次性因素正在以比我们预期更长的时间扭转颓势。其中包括导致德国汽车生产崩溃的新排放测试制度、意大利的政治动荡、英国退欧的不确定性以及贸易争端和法国的政治抗议运动。

基于行业的数据显示，汽车生产正在复苏。然而，贸易争端的扩大拖累了企业信心。关于美国的谈判特朗普总统继续公开威胁对汽车征收关税，美国威胁对欧洲出口产品征收额外关税，以回应欧盟对欧洲航空航天公司空客(Airbus)补贴的长期争端。

意大利的不确定性也令人担忧。根据今年年中公布的地方调查，右翼民粹主义政党Lega的民意支持率远远领先于其联合伙伴左翼民粹主义五星运动。年底前举行大选的可能性越来越大。10年期意大利国债和10年期德国国债之间的息差已开始扩大。年中的息差为260个基点，仍远低于去年危机期间330个基点的峰值水平。进一步的政治不确定性，以及Lega与欧盟委员会围绕财政宽松政策的新一轮斗争，可能会引发市场紧张。

财政宽松应该会给欧盟委员会提供一个良好的推动力，欧盟委员会预计今年的财政刺激将达到国内生产总值(GDP)的0.4%。再加上欧洲央行的鸽派立场以及德国汽车产量的反弹，应该会为2019年的增长提供一个底部。然而，风险已经增加，全球贸易紧张局势缓解才能提振乐观情绪。

策略展望

周期：随着一次性事件的影响消退，我们仍预计未来几个月周期将有所改善，尽管这比预期的时间要长。欧元区对新兴市场的出口相当于GDP的近10%，这意味着贸易冲突的进一步升级是一个重大风险。同样，欧洲将从贸易解冻中得到提振，并将成为中国重大政策刺激的主要受益者之一。
估值：根据我们的计算，欧元区股票接近公允价值。核心政府债券的长期成本很高。截至6月中旬，10年期德国国债收益率为-0.25%，基本上是它们能够实际下跌的最低水平。
情绪：截至6月中旬，反向情绪信号大体中性。我们没有看到股票超买或超卖的迹象。欧元区股市的价格走势持平。