调查:谁将首先采取行动——美联储还是市场?

2019/07/05 17:10
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美联储会率先在7月FOMC会议上降息,还是会持观望的态度,令人风险市场失望并导致股票大幅抛售和信贷息差扩大吗?这样的抛售是否会收紧金融状况,从而迫使美联储采取行动?

在过去的一年里,我们要求领先的债券和货币管理公司考虑未来几个月的估值、预期和前景。

我们之前在第一季度发布的调查显示,市场情绪发生了明显转变,美联储在经济数据趋于温和的背景下采取了更为鸽派的立场。2018年看跌的基金经理在2019年对利率和美元变得越来越乐观——利率和信贷经理的观点再次出现分歧。然而,正如我们所看到的,政府债券市场最终反映出的经济状况甚至比调查显示的还要疲弱。

在今年年中进行的调查中,利率和信贷经理的观点继续存在分歧,因为过去几个月美国经济增长放缓。这就是为什么在这份调查报告中,我们问:谁将首先应对美国经济增长放缓——美联储还是市场?

我们关注的焦点是:

  • 美国经济增长放缓

  • 全球风险资产

今年5月,我们收到了来自全球62位投资经理的回答。

来自利率经理的观点:

  • 总体而言,利率经理显然对金融状况和全球增长感到担忧,因此利率预期发生了变化。

  • 基金经理们押注,美联储将通过结束加息(甚至可能降息)来应对经济增长放缓,而更宽松的美联储政策将支持风险资产。

  • 自我们的调查得出结论以来,市场定价进一步押注美联储将在年底前两次降息。

来自信贷经理的观点:

  • 就目前而言,尽管来自利率的信息继续描绘出一个具有挑战性的增长环境——实际上,收益率曲线逆转也说明了这一点,但信贷经理们对风险资产的看法仍然乐观。

  • 鉴于信贷经理们对未来12个月的信贷前景感到放心,这表明他们相信美联储能够通过控制利率来安排一条平稳的道路。

谁先采取行动?

美联储会率先在7月FOMC会议上降息(6月17日市场定价了80%的概率),还是会持观望的态度,令人风险市场失望并导致股票大幅抛售和信贷息差扩大吗?这样的抛售是否会收紧金融状况,从而迫使美联储采取行动?

贸易形势不确定性,加上经济数据趋于温和,可能更有可能导致美联储在7月份的会议上降息——9月份可能再次降息。

全球风险

欧洲和英国

  • 欧洲经理对欧洲不那么乐观。在信贷方面,欧洲以前更受欢迎,但美国现在在企业高收益和投资级信贷方面都处于领先地位。

  • G30外汇经理们也削弱了他们对欧元的看法。

  • 尽管英国发生了政治变化,也存在英国硬退欧的风险,但G30外汇管理公司的基本观点是,英镑将不受不利因素的影响,从当前水平开始升值。

新兴市场和日本

  • 对于本地和硬新兴市场的货币管理者来说,阿根廷和巴西是最容易增加风险的地区。

  • G30外汇经理亦倾向于日元作为保值或避险仓位。

结论

在这项调查中,我们已经看到,利率经理们预计美联储将结束加息(甚至降息)以支撑风险资产、应对美国经济增长放缓。美联储的评论进一步支持了这一观点。评论强调,近期的贸易担忧(再加上经济数据)使他们能够“采取适当行动,维持经济扩张”。与此同时,信贷经理并不过分担心未来12个月经济衰退或风险资产恶化的威胁。

利率经理和信贷经理的观点仍存在分歧,留下两个问题:利率经理能否准确预测全球经济增长将大幅放缓?还是信贷经理会通过对美联储的信心取胜?如果信贷经理获胜,这将表明,任何经济放缓的迹象都将通过美联储的工具箱得到有效管理,最终支持风险资产的表现。

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