鸽派的美联储政策会刺激美国股市吗?

2019/07/11 11:18
收藏
对照中文英文原文
随着美联储明显转向鸽派,股市在6月份出现反弹,但在强劲上涨之后,美国股市在本季度末接近创纪录高点,还剩下多少动力?

过去7个月,美联储大幅调整了政策立场。美联储从去年12月被视为鹰派的倾向,到今年2月转为中性,6月转为宽松。越来越多的迹象表明,美国和全球宏观经济环境正在走弱,这促成了这些调整。

美联储的政策举措:对美国股市的两个影响

从股票投资者的角度来看,市场正在对两大动能估值:较低的利率,以及对美联储准备在必要时刺激美国经济的预期。10年期美国国债已跌至2%左右,这对股票估值既有概念上的影响,也有实际的影响。

概念上的影响是由贴现率驱动的。当未来公司的现金流以较低的折现率折现回来时,这些现金流在今天就更值钱了。真正的影响在于,未来10年美国国债收益率仅为2%,这使得股票较高的潜在回报率显得更具吸引力。这两种力量都推高了股票价格,尤其是对于现金流较远的成长型股票,正如我们在6月份看到的那样。

如果经济进一步疲软怎么办?

出于几个原因,美联储的立场更具争议。首先,今天的经济疲软很大程度上是由政治决定造成的。第二,美国经济仍然相对强劲,过去两年平均GDP增长3%,失业率低于4%,工资涨幅超过3%。第三,如果现在放松政策,目前还不清楚美联储是否还有任何武器可以对抗真正的衰退。

有两个问题值得一问:降息会刺激经济吗?如果我们真的需要刺激,2020年及以后会发生什么?第一个问题的答案还不清楚。降低利率的目的是刺激企业借贷和投资。但在2.5%的利率下不可行的资本支出项目在2.0%的利率下也不一定可行,因此利率下调不太可能在这方面提振经济。关于第二个问题,如果出现重大的经济回调,美联储将不得不发挥极大的创造力,因为工具箱中工具很少。这就是为什么美联储希望在近期调整之前将利率恢复到长期水平。

环境对股市更具吸引力

无论如何回答这些问题,美联储的改变对投资者来说都是有意义的。在我们看来,随着多数主要央行也放松货币政策,环境对股市更具吸引力。

即使在今年的反弹之后,美国股市未来12个月的预期市盈率也只有17倍左右。考虑到标普500指数2%的股息收益率,我们认为股票相对于债券更有吸引力。

目前最大的担忧是企业盈利。盈利增长预期一直在下滑,但尚未转为负面。考虑到目前的风险,类似2008年40%的收益暴跌的负面冲击的可能性很小。因此,我们认为股票提供了坚实的回报潜力。不过,选择是至关重要的,因为盈利增长更难获得。

高质量成长型公司具有优势

在所有市场动荡的情况下,我们认为,具有弹性增长潜力的几个特点在今天尤其重要。我们正在寻找具有吸引力的行业的公司,具有强大的公司特定的业务量增长和稳定或扩大的业务护城河。强劲的盈利能力特征(以投资资本回报率衡量)、强劲的现金流特征和健康的资产负债表也很重要。

即便如此,贸易风险和政治担忧也无法完全避免。在我们看来,股票数量较少的股票投资组合有一个优势,那就是它们有能力避开某些风险敞口,投资于不那么脆弱的领域。但考虑到去年提出的问题的规模和问题出现的速度,避免所有风险敞口几乎是不可能的。这就是为什么优秀的管理团队对于成功驾驭这种环境特别重要。

因此,在我们看来,即使在今年表现强劲之后,股票仍是一种有吸引力的资产类别,尤其是由于各国央行的支持立场。随着国内生产总值(GDP)增长放缓,有选择地关注高质量成长型企业,可以在充满挑战的环境中提供具有优势的投资组合。

为提升阅读体验,智堡对本页面进行了排版优化 查看原文