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先锋基金:经济与市场更新

2019/07/09 23:11
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关键点:

  • 在未来12-18个月内,经济衰退的可能性为40%。
  • 收益率曲线反转持续的时间越长,问题就越大。
  • 美联储将在2019年两次降息。
  • 央行可能难以实现2%的年度通胀目标。

货币政策

先锋基金认为,美联储可能已经失去了一个保险性降息的机会,因为这是一种超前于市场预期的方式。

  • 先发制人的保险性降息将有助于美联储对抗美国国债收益率曲线的持续反转。
  • 美联储将在2019年两次降息。
  • 与此同时,欧洲央行在6月6日发布指引表示将在2020年上半年保持当前利率水平,与先锋基金的预期一致。但欧洲央行行长德拉吉指出,各方正在就降息进行辩论,量化宽松的空间“相当大”。
  • 澳联储6月4日将利率下调至创纪录的1.25%。

经济增长

由于预期美中贸易关系紧张以及其他双边贸易谈判带来的不确定性,先锋基金6月10日将美国经济增长预期下调至1.7%。

  • 由于私营部门疲弱和贸易争端,经济下行风险加大,先锋预计,中国2019年GDP增速将为6.2%,低于趋势。

经济衰退

在未来12到18个月里,先锋基金将美国经济衰退的可能性从30%提高到40%。但这还不是我们2020年的基本情况,因为美联储的政策还没有完全收紧。

  • 收益率曲线反转仍然令人担忧。美联储声明后,3个月期美国国债与10年期美国国债息差的反向走势更加强劲。也就是说,短期债券的收益率继续高于长期债券的收益率。反向收益率曲线发出了强烈的衰退信号,美国房地产行业的投资也在下降。
  • 这种反转越深,持续的时间越长,经济衰退的可能性就越大。

贸易

美国由于美国取消了对墨西哥进口商品征收关税的威胁,中美贸易争端再次成为人们关注的焦点。长期的僵局或永久性关税制度似乎越来越有可能出现,所有人的目光都集中在6月底在日本举行的20国集团(G20)峰会上。

  • 在8月国会休会前,美国通过美墨加贸易协定依然存在障碍。
  • 先锋认为,该协定极有可能在2020年底前通过,尽管在此过程中可能引发波动。
  • 美国威胁对从欧盟和日本进口的汽车征收关税的决定被推迟到11月13日。

美国就业

美国3个月来最疲弱的就业报告,令5月新增就业岗位的3个月移动平均值升至15.1万个,Vanguard一段时间以来一直预计就业增长将放缓。

中国的人民币

最近,人民币兑美元汇率跌至2019年的最低水平,接近7.0中美贸易。

  • 先锋集团认为,人民币近期将继续面临下行压力,或小幅贬值。但我们预计,中国央行中国人民银行(PBoC)将保护人民币不受汇率大幅波动的影响。
  • 中国央行的目标是平衡适度贬值的风险,进一步大幅贬值可能引发大规模资本外流。适度贬值可以提高中国出口产品的竞争力,抵消关税的影响。

通货膨胀

许多发达国家的央行将2%作为年度通胀目标。

  • 我们预计,阐明技术进步与价格之间关系的摩尔定律,仍将是央行实现这一目标的障碍。

Brexit

任何想从英国首相特蕾莎·梅(Theresa May)辞职的决定中获得脱欧清晰信息的人,都应该拥抱耐心的美德。英国保守党(Conservative Party)不太可能在7月中旬,也就是英国议会夏季休会前选出一位新领导人,接替梅担任首相。

  • 在接下来的几周里,我们将会看到大量的噪音,很少的答案,以及潜在的市场波动。
  • 英国退出欧盟的最后期限是2019年10月31日,不过这一期限可能会延长。
  • 先锋投资战略集团(Vanguard Investment Strategy Group)即将发表一篇研究报告,主题是《不是欧盟,是我:评估英国退欧对英国经济的影响》(It's not EU, It's me: the impact of Brexit on the U.K. economy》)。
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