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全球经济放缓:回顾与展望

2019/08/02 10:08
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全球经济增长放缓、贸易紧张关系升级,以及英国在如何退欧上的分歧,构成了这样一种环境:主要央行已表示准备放松货币政策,以支持经济增长。

“尽管发生了这些事件,但我们的预测并没有重大改变,”先锋投资策略集团首席和高级投资策略师Jonathan Lemco博士说, “我们预计全球将出现减速,并且在2019年剩下的时间里,经济增长将继续放缓。”

即使在这种不确定的环境中,固定收益市场依然强劲,股市也接近历史高位,Lemco认为这是主要央行转向宽松政策立场的结果。

Lemco表示,在某个时候,市场可能需要在进一步刺激的背景下考虑经济的潜在实力。 “市场将坏消息解读为好消息是有限度的,因为这可能会导致降息,”他说。美联储在7月30日至31日的政策制定会议之后发表的评论可能会有所启示。

对北美增长的看法

美国对全球贸易的依赖程度低于世界其他地区,因此可能会好地保持下去。尽管如此,先锋在6月份将美国经济增长前景下调至年底1.7%的年度增长率,而2019年全年增长率接近2.0%的预期。

墨西哥已经夺得了受美国关税影响的中国商品的市场份额的50%,如液晶显示器和其他电子产品。美国和墨西哥面临的风险是新北美自贸协定(USMCA,United States-Mexico-Canada Agreement)命运,这项协议迄今只有墨西哥批准了。 先锋预计所有各方在2020年底之前批准该协议。

欧洲经济随全球贸易放缓,英国复苏力下降

先锋预计,英国在今年早些时候表现出惊人的弹性之后,其命运将出现逆转。由于英国退欧的不确定性,投资仍然受到抑制。“我们此前曾预计6月份将出现英国脱欧协议,并在2019年下半年出现脱欧后的反弹,”Petersen表示, “鉴于退出协议延长至10月31日,我们已将下半年的增长预测从0.4%降至0.3%。”

Petersen表示,中国的情况是先锋将其预测的2019年欧洲增长率从1.5%下调至1.0%的一个重要原因。 “和国际货币基金组织预测的1.3%相比,今年年初我们的预测略高于趋势,”他说。 “中国是欧盟最大的进口来源和第二大出口市场。我们的观点转变不仅是因为中国在欧洲经济中发挥关键作用,而且还因为英国脱欧风险升高以及意大利相关的财政紧张局势。”

发达的亚洲市场:持续增长,存在下行风险

在日本,国内需求可能抵消全球出口放缓,因为严重的劳动力短缺以及与明年奥运会相关的更高需求推动了基础设施支出和其他投资。基于这些原因,先锋预计日本经济在2019年将增长0.6%,在2020年将增长0.5%。

对美联储有何期待

贸易紧张局势升级导致经济基本面温和恶化,进而带来更鸽派的货币政策前景。 “我们已经将对美联储的预期从2019年的无变化改为两次降息,”Lemco说, “我们还转变了对欧洲央行和英国央行的观点在未来12个月内各自加息的看法。我们现在预计欧洲央行将降息20个基点,并在今年年底前重启量化宽松政策。英国央行政策不会变化,风险倾向于进一步宽松。“

“去全球化”的赢家和输家

贸易紧张局势部分由于去全球化(国家和地区之间的一体化程度逐渐减弱)导致,而这正是先锋对中国经济的预测低于共识的一个重要原因。 “中国企业预料到了贸易紧张局势不断升级,从2018年起就在为他们的出口做前期准备,”先锋经济学家Jonathan Petersen说, “我们相信这一策略带来的好处将在2019年消失。”

Petersen表示,目前对中国2500亿美元进口产品施加的25%美国关税可能使2019年中国GDP减少35个基点。他说,美国对中国进口的所有进口产品进一步施加25%的关税,尽管不太可能,会使影响几乎翻倍,中国经济增长将降低60个基点。 

中国经济放缓成为人们关注的焦点

今年中国一直处于全球经济发展的焦点,先锋集团预计这一趋势将继续。尽管中国努力稳定短期增长,市场情绪疲软以及与美国贸易紧张局势升级,表明可能需要采取更积极的刺激措施来提振私营企业。

先锋经济学家Adam Schickling表示,如果出台任何刺激措施,中国需要在短期增长和中期金融稳定之间取得平衡。 

财政刺激措施有助于稳定消费者支出,而房地产和建筑部门迄今为止一直保持弹性。然而,随着汽车制造商向新的排放标准过渡以及生产者价格指数(PPI)通缩的风险重新出现,中国的工业部门面临挑战。 (PPI通缩意味着生产商正在降低价格,导致工业利润下降。)贸易紧张局势的停战将有助于推动近期经济增长势头,但正如我们在2019年展望中所讨论的那样,影响中国经济的结构性问题对该国的长期增长轨迹至关重要。

与此同时,人民币兑美元汇率在第二季度贬值约3%,但欧洲和美国中央银行的宽松货币政策已经消除了进一步的重大下行压力。 “我们预计人民币短期内不会大幅波动,因为货币估值仍将是美中谈判的重要组成部分。”Schickling说。此外,他表示,之前颁布的资本管制措施“降低了货币贬值导致更高的资本外流,进而导致进一步贬值。”

美中贸易争端可能只会以微小的变化结束

但任何关税的增加都会产生负面影响。

资料来源:先锋估测。

当然,赢家和输家将会因贸易紧张局势加剧和中国经济放缓而出现。美国、墨西哥、非洲和东南亚受到的影响通常小于欧洲和大多数新兴市场。

先锋预计新兴市场的年增长率将从最初预测的4.6%降至4.4%,因为全球增长放缓对新兴市场的工业生产造成压力。

投资回报展望

随着全球大部分地区经济增长放缓和货币政策放松,未来几年风险调整后的回报预计将达到最佳水平。 “从短期来看,预计股市和债券市场的波动性会更高。”Lemco表示。

在未来十年,先锋对市场回报的预测没有改变,从美国投资者的角度来看,全球股票回报率在5.0%-7.0%范围内。对于固定收益,先锋预测未来十年的回报率为2.0%-4.0%,信贷市场的恶化是一个关键的下行风险。 “在全球范围内,我们看到借贷和信贷市场的评级下调,”Lemco说, “在某些时候,随着投资者从其投资组合中抛售债务,持续的信用评级下调可能引发市场低迷。”

全球经济增长正在放缓,投资回报可能会降低

资料来源:先锋估测。

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