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干预美元是个坏主意

2019/07/31 16:26
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自2014年以来,美元已升值近30%,并且今年仍在升值。这使得美国出口在国际市场上的竞争力远低于其他国家,同时增加了进口在美国国内市场的吸引力。

有人说糟糕的经济理念就像去参加赛狗比赛:如果你站在一个地方足够长的时间,狗会再来一次。

特朗普的信号

特朗普总统正在发出的信号似乎也是如此:出售美元以削弱美元可能对美国有利。

许多早期的美元干预事件最多只能在很短的时间内改变美元的价值。不用担心,自1995年以来,除了短暂和最特殊的情况外,没有美国政府采取外汇市场干预措施。

人们可以很好地理解特朗普对强势美元的挫败感。在他迫切希望消除美国贸易逆差的情况下尤其如此。

毕竟,自2014年以来,美元已升值近30%,并且今年仍在升值。这使得美国出口在国际市场上的竞争力远低于其他国家,同时增加了进口在美国国内市场的吸引力。

更难以理解的是,经历了过去那么多失败之后,为什么特朗普政府似乎认为外汇市场干预如今会起作用。当人们考虑到与大规模外汇市场相关的干预可用资源有多么有限时,情况似乎尤其如此。

美元的价值主要取决于经济因素

据国际清算银行(Bank for International Settlements),全球每日外汇交易额超过5万亿美元,是最大的金融市场。这个日交易量完全使美国从外汇平准基金(Exchange Stabilization Fund,ESF)持有的美元中所卖出的750亿美元相形见绌。即使美联储要与ESF相匹配,它也会使可用于干预的金额相形见绌。

事实是,美元的价值主要取决于基本的经济因素。其中主要是美国货币政策相对于其主要贸易伙伴的立场。例如,如果美国收紧货币政策立场,而欧洲放松货币政策立场,人们会预期美元兑欧元会升值。

从这个角度来看,人们不得不得出这样的结论:特朗普政府的政策正好与此完全相反。

特朗普减税以及现在通过与债务上限协议相关的公共支出增加强调的扩张性预算政策迫使美联储将美国利率维持在较高水平,否则就会出现这种情况。与此同时,通过助长海外经济疲软,特朗普的美国第一个贸易政策迫使外国央行放松货币政策立场,为其疲弱的经济体提供刺激。

如果特朗普政府认真想要削弱美元,那么现在就不会诉诸过去失败的美元干预政策。相反,它将侧重于以一种可能使美联储有更多空间负责任地降低利率的方式修补其任性的预算方式。与此同时,它将给像德国这样拥有预算空间的国家施加真正的压力,放松其资金并从中央银行承担一些支持经济的负担。

可悲的是,特朗普政府过去两年的记录让人没有理由认为它对国际经济学有着深刻的理解。这就是为什么我担心它很可能决定参与美元干预,并在此过程中引领世界走上破坏性的贸易和货币战争的道路。

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