双语阅读

为什么债务与GDP之比会限制危机应对?

2019/08/16 15:32
收藏
对照中文英文原文
当金融危机来袭时,债务与GDP之比高的国家不太可能采取扩张政策。与债务相关的市场准入限制只是故事的一部分。

在过去40年里,在应对金融危机时,债务与GDP之比较低的经合组织(OECD)国家的财政政策比债务较高的国家更具扩张性。在债务与GDP之比较低的国家,从危机中复苏的速度更快,损失的经济产出也更小。

为什么债台高筑的国家对危机的反应不那么激进?一个标准的解释是,它们无法以合理的条件在国际信贷市场借款。在《财政空间和金融危机余波:它是如何发挥重要性的以及为什么》中,Christina D. Romer和David H. Romer研究了为什么“债务与GDP之比”是预测危机反应的一个强有力指标,特别是主权信贷市场准入在预测财政反应方面的作用。

高负债率会使一个国家难以进入资本市场。当贷款人担心贷款无法被偿还时,他们会收取高利率来补偿风险,或者干脆拒绝向一个国家放贷。为了检验债务比率提高是否通过信贷准入渠道来影响政策反应,研究人员研究了1980到2017年间30个经合组织国家有关财务困难、债务比率、和市场准入指标的数据,如政府债券利率、主权信用违约互换(CDS)利差和信用机构评级。然后,他们研究这些因素在预测一个国家对经济动荡的财政反应时的重要性。

研究人员发现,在预测一国的政策反应时,借款成本和其它衡量主权市场准入的量化指标对一国应对危机的财政反应的影响“通常是温和的,而且只有适度显著”。更重要的是,当使用债务比率和市场准入指标来预测财政反应时,债务比率在统计上和数量上都是显著的。市场准入指标在预测一国政策反应方面的作用有限,再加上有证据表明一国的债务与GDP之比(甚至控制了市场准入的直接衡量指标)对政策反应具有很强的预测能力,这说明,债务比率在影响政策制定者的选择时非常重要。

研究人员通过分析经济学人智库对22次严重金融危机的描述,补充了他们的统计发现。他们发现,在大约有一半的危机后财政紧缩案例中,政策制定者的想法比市场准入更重要。然而,他们指出,经济学人智库也经常将市场准入列为政策制定者决策的重要影响因素。这表明,尽管市场准入不是危机应对政策的唯一驱动力,但它仍是一个因素。

为提升阅读体验,智堡对本页面进行了排版优化 查看原文