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印度央行降息35个基点至5.40%

2019/08/07 14:16
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基于对当前和发展的宏观经济形势的评估,印度央行货币政策委员会在今天的会议上决定下调回购利率35个基点,从5.75%降至5.40%。

因此,流动性调整便利(LAF)下的逆回购利率下调至5.15%,边际常备便利(MSF)利率和央行利率为5.65%。

  • 货币政策委员会还决定维持宽松的货币政策立场。

这些决定符合实现消费物价指数(CPI)通胀在4%+/- 2%范围内的中期目标,同时支持增长的目标。

决定的主要考虑因素如下:

全球经济

随着贸易紧张局势加剧和地缘政治不确定性加剧,全球经济活动自2019年6月货币政策委员会会议以来已经放缓。在发达经济体中,由于商业固定投资疲软,美国GDP增长在第二季度减少;在欧元区,由于外部条件恶化,第二季度GDP增长放缓。由于英国退欧相关的不确定性和工业生产疲软,英国经济活动在第二季度受到抑制,消费者信心减弱。在日本,有关工业生产和消费者信心的现有数据表明,第二季度增长可能会减弱。

主要新兴市场经济体的经济活动仍然疲弱,主要受外部需求放缓的拖累。在俄罗斯,由于出口和零售销售放缓,第一季度经济活动持续疲弱。在巴西,由于服务业活动疲软和工业生产下滑,经济在第一季度收缩后仍在努力获得动力。由于6月制造业采购经理人指数(PMI)连续第六个月收缩,商业信心仍然疲软,南非的经济活动似乎在第二季度开始下滑。

由于非欧佩克产量增加以及需求进一步减弱,原油价格在5月中旬大幅下跌。因此,7月初欧佩克减产延长对价格没有太大影响。由于增长的下行风险增加以及地缘政治局势恶化,黄金价格自5月最后一周以来大幅上涨,受到避险需求增加的推动。主要发达和新兴市场经济体的通货膨胀依然良好。

金融市场受到主要央行货币政策立场和地缘政治紧张局势加剧的推动。在美国,股市收复了5月份遭受的大部分损失,受到美联储鸽派指引以及贸易紧张局势暂时缓解的推动。新兴市场股票落后于发达市场同业,主要反映中国和韩国股市表现疲弱。由于贸易紧张局势升级,8月初美国的债券收益率已经明显下降,而美国的债券收益率已经因政策降息可能性增加而出现疲软。随着欧洲央行对更宽松货币政策的预期,欧元区一些成员国的债券收益率进入负值区域。在新兴市场经济体中,由于央行提供更加宽松的指引,债券收益率小幅走低。货币市场方面,由于美联储的鸽派指引,美元兑主要货币在6月份走弱,但在7月份升值。由于贸易紧张局势升级,8月初贬值的EME货币在7月份倾向于升值。

国内经济

在国内方面,西南季风强度增加,累积降雨量比2019年8月6日的长期平均值(LPA)低6%。就其空间分布而言,36个中的25个去年,28个小组的分区正常或过量降雨。截至8月2日,kharif作物播种面积比一年前减少了6.6%。 8月1日主要水库的活水储存量占全水库水位的33%,而一年前为45%。印度气象部门(IMD)预测本季下半年(8月至9月)的降雨量正常。

工业生产指数(IIP)衡量的工业增长在2019年5月放缓,由于需求强劲,发电量增加,制造业和采矿业拉低了工业增长。资本品和耐用消费品的生产减速。然而,5月份消费者非耐用品连续第三个月加速增长。由于石油炼制产品,原油,天然气和水泥的萎缩,6月份八大核心产业指数的增长放缓。根据订单、库存和产能利用率调查(OBICUS)的衡量,制造业的产能利用率(CU)从2018-19财年第三季度的75.9%略微上升至第四季度的76.1%;然而,季节性调整的CU在第四季度从第三季度的75.6%降至74.5%。第一季度商业评估指数(BAI)略有改善,这得益于被调查公司的利润率温和复苏,即使生产和订单减少。由于产量回升,新订单增加以及未来一年需求状况乐观,制造业采购经理人指数从6月份的52.1升至7月份的52.5。

5月至6月服务部门活动的高频率指标呈现出复杂的情况。拖拉机和摩托车销售 - 农村需求指标 - 继续收缩。在城市需求指标中,6月份乘用车销量连续第八个月萎缩;然而,经过连续三个月的萎缩,6月国内航空客运量增长转为正值。即使调整了基数效应,商用车销售也放缓。建筑活动指标放缓,6月份水泥生产萎缩,成品钢消费增长放缓。资本货物的进口 - 投资活动的一个关键指标 - 在6月份收缩。由于新业务活动,新出口订单和就业人数增加,服务业采购经理人指数从6月份的49.6升至7月份的53.8。

按消费物价指数的同比变动计算,零售通胀率由食品通胀推动,从4月至5月的3.0%微升至6月份的3.2%,即使燃料通胀和消费物价指数通胀不包括食品和燃料放缓。

由于肉类,鱼类,豆类和蔬菜价格大幅上涨,6月份食品集团的通货膨胀率从5月份的2.0%和4月份的1.4%升至2.4%。谷物,牛奶,香料和预制餐食的通货膨胀也有所增加。然而,鸡蛋和非酒精饮料的膨胀趋软。水果,糖和糖果的价格在6月仍然处于通缩状态。

6月份燃料和光照组的通货膨胀有所缓和,电力进入通缩。从4月起,木柴,薯片和粪蛋糕等燃料一直处于通缩状态。然而,液化石油气(LPG)的通货膨胀和补贴的煤油价格仍然处于高位。

不包括食品和燃料的消费物价指数通货膨胀率从4月份的4.6%下降50个基点至5月份的4.1%,并在6月份保持不变。这一类别的通胀疲软在服装和鞋类方面具有广泛的基础;家庭用品和服务;运输和通讯;和娱乐和娱乐。住房通胀在过去三个月保持不变。尽管有所缓和,但卫生分组的通货膨胀仍然很高。由于黄金价格再次上涨,6月个人护理和影响通胀率小幅上升。

与前一轮相比,未来三个月家庭通胀预期保持不变,但未来一年内他们减少了20个基点。5月和6月,农业和工业原料价格的投入成本压力持续缓解。农村工资名义增长缓和,而制造业人员成本增长在第一季度有所缓解。参与工业前景调查的制造企业预计,由于第二季度原材料成本下降,投入成本压力将会减弱。

由于(i)货币返还银行系统; (ii)银行超额现金储备比率(CRR)余额下降; (iii)公开市场操作(OMO)购买拍卖; (iv)央行的外汇市场操作,流动性在2019年6月至7月大量盈余。6月份央行吸收的流动性为51,710千万卢比,7月份的流动资金为1,30,931千万卢比,8月份(截至2019年8月6日)为2,04,921千万卢比。6月份进行了两次OMO购买拍卖,总价值为27,500千万卢比,从而为该系统注入了持久的流动性。加权平均活期利率(WACR) - 货币政策的经营目标 - 与6月份的政策回购利率一致,但在7月份以每日平均价格低于政策回购利率14个基点,8月份为17个基点(截至2019年8月6日)。

自上次MPC会议以来,政策回购降息对银行新卢比贷款的加权平均贷款利率(WALRs)的转移略有改善。总体而言,在目前的宽松阶段(2019年2月至6月)期间,银行将新卢比贷款的WALR降低了29个基点。

由于宝石和珠宝,石油产品,大米,工程产品和棉花的表现疲弱,2019年6月商品出口萎缩。在5月小幅增长之后,6月份进口也出现萎缩,受到石油产品价格下跌以及珍珠和宝石,运输设备,机械,金属矿石,化学品和化肥进口减少的影响。由于进口量下降幅度大于出口量,因此5月至6月的贸易逆差同比略有下降。临时数据显示,2019年5月净服务出口连续下降。在融资方面,2019年4月至5月的净外国直接投资流量从一年前的79亿美元减少至68亿美元。到目前为止(截至2019年8月5日),本财政年度内资企业的境外证券投资(FPI)流量为23亿美元,而去年同期的净流出额为85亿美元。 2019年8月2日印度的外汇储备为4290亿美元 - 比2019年3月底增加了161亿美元。

展望

在2019年6月的第二个双月货币政策决议中,2019-20财年上半年的CPI通胀预计为3.0-3.1%,下半年预计为3.4-3.7%,风险大致平衡。第一季度:2019 - 20财年一季度的实际总体通胀结果为3.1%,符合这些预测。

未来四个季度的基准通胀轨迹将由若干因素决定。首先,正如最近的数据显示,蔬菜和豆类的价格压力可能会维持食品价格上涨的上升趋势。季风的不均匀时空分布可能对食品产生一定的上行压力,尽管这种风险可能会因近期降雨量的增加而减轻。其次,尽管供应过剩,但由于中东的地缘政治紧张局势,原油价格可能仍会波动。第三,不包括食品和燃料的CPI通胀前景仍然疲软。参与工业前景调查的制造企业预计第二季度产出价格将会放缓。第四,家庭对未来一年的通胀预期有所缓和。考虑到这些因素以及近期政策降息的影响,预计2019-20财年二季度CPI通胀率为3.1%,下半年为3.5-3.7%,风险均衡。2020-21财年一季度CPI通胀预计为3.6%(图1)。

在货币政策委员会6月份的决议中,2019 - 2020财年的实际国内生产总值增长率预计为7.0%,位于上半年(6.4-6.7% )和下半年(7.2-7.5% )的预期之间,风险均衡。各种高频指标表明国内外需求状况都在减弱。尽管投入成本的下降预示着增长的良好预期,但工业前景调查的商业预期指数显示第二季度需求情况有所缓和。自2019年2月以来货币政策放松的影响预计也将支持未来的经济活动。此外,2019-20财年下半年,基数效应将变得有利。考虑到上述因素,2019 - 20财年的实际国内生产总值增长率从6月预计的7.0%下调至6.9%,位于上半年(5.8-6.6%)和下半年(7.3-7.5% )的预期之间,风险有些倾向于下行;2020-21财年第一季度GDP增长预计为7.4%(图2)。


货币政策委员会指出,目前预计通货膨胀率将在未来12个月内保持在目标范围内。自上次政策出台以来,国内经济活动继续疲弱,全球经济放缓和贸易紧张局势不断升级,构成下行风险。私人消费,总需求的支柱和投资活动仍然低迷。即使过去的降息正在逐步传递到实体经济,良性通胀前景也为政策行动提供了空间,以弥补负产出缺口。通过提高总需求,尤其是私人投资来解决增长问题,在这个时刻承担最高优先级,同时保持与通胀授权一致。

货币政策委员会的所有成员一致投票决定降低政策回购利率并维持宽松的货币政策立场。

四名成员(Ravindra H. Dholakia博士,Michael Debabrata Patra博士,Shri Bibhu Prasad Kanungo博士和Shri Shaktikanta Das)投票决定将政策回购率降低35个基点,而两名成员(Chetan Ghate博士和Pami Dua博士)投票将政策回购利率降低25个基点。

MPC会议的会议记录将于2019年8月21日公布。

MPC的下一次会议定于2019年10月1日,3日和4日举行。

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