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一图流:收益率曲线反转是否预示着出现问题?

2019/08/15 17:37
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对照中文英文原文
很明显,全球经济受到许多因素的威胁,但反转的收益率曲线并不一定是其中之一。投资者应该考虑到,未来可能不像收益率曲线所显示的那样悲观。

本周早些时候,一项备受关注的经济指标——10年期和2年期美国国债收益率之差(2s10s)出现逆转。这种逆转,无论多么短暂,都进一步证明了投资者对当前形势的担忧。但收益率曲线的反转真的预示着前方的麻烦吗?

从历史上看,收益率曲线反转往往发生在经济衰退之前。事实上,未来的增长前景确实面临挑战:财政刺激的效果正在消退;企业应该很快开始减少库存,因为库存的增长是不可持续的;与贸易相关的不确定性挥之不去,正在损害企业信心;经济处于充分就业状态,而劳动力却在不断减少。此外,如下图所示,收益率曲线反转之后通常是股市表现不佳。

但尽管在这种情况下,投资者有理由担心未来的增长,但情况可能并不像乍一看那么糟糕。中国经济确实在放缓,但重要的是要记住,这种放缓是相对于近期高于趋势水平的增长而发生的。此外,不断加剧的贸易紧张局势对美国的影响比其他国家要慢,因为美国经济对贸易的依赖相对较少,相对于美国庞大的消费规模,任何潜在的通胀影响都应该是最小的。

此外,投资者应该明智地记住,收益率曲线并非绝对可靠的指标。这一最新逆转发生在大约10年前,当时正值一个前所未有的非常规货币政策时期,发达国家实行零利率或负利率,央行资产负债表膨胀。如今的债券市场与过去的债券市场几乎没有什么相似之处,因此,收益率曲线可能不是经济健康状况的可靠晴雨表。

很明显,全球经济受到许多因素的威胁,但反转的收益率曲线并不一定是其中之一。考虑到这一点,投资者可能有理由希望谨慎行事,但应该考虑到,未来可能不像反收益率曲线所显示的那样悲观。

反转的收益率曲线通常预示着未来股市表现不佳

标准普尔500指数在2s10s反转后的一段时间内的价格回报

资料来源:FactSet,美联储,摩根大通资产管理公司。每天的回报以50年为基准。数据截至2019年8月14日。

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