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挪威:石油投资强劲增长

2019/08/19 10:49
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与大多数其他国家不同,挪威的制造业前景实际上有所改善。强劲的石油投资增长是挪威经济免受全球经济放缓影响的原因之一。

挪威央行在上次会议中并没有完整的传达出其想表达的信息内容。其真正想表达的意思是,六月的利率路径仍然会在未来一段时期内继续保持一致。这意味着,鉴于全球整体前景没有太大变化的情况下,我们仍应该预期9月份会议上加息 —— 与6月份的利率路径一致。挪威央行此外还表示道: “全球风险前景会带来关于未来政策利率的更大不确定性”。这句话并不是在意图造成9月加息的不确定性,而是试图在表达,在9月会议(以及未来)之后,对于额外加息的方面存在着更多不确定性。奥尔森行长在视频中使用了“更进一步(further ahead)”这个词,而不是在“向前推进(going forward)”来描述了这项决定,更清楚地表明了在9月之后的不确定性的确影响了央行对于利率的观点(仅能在挪威的网页上看到)。尽管如此,我们仍阅读了许多评论,而这些评论将此发言解读为现在紧缩周期结束的信号。此外,市场目前定价仅比基准利率高8个基点(9月会议为4-5个基点)。我们认为这要么是对挪威央行表达的意思有误解,要么是假设了下个月获得的新信息将会很疲软以至于挪威央行将改变其观点。

全球风险状况迫使挪威央行在紧缩周期中走得比其在其他情况下要慢。然而,即使全球范围内存在着更多的不确定性,由于国内因素的存在也会促使挪威央行继续收紧货币政策。我们仍然预测这是未来会存在的情况。因此,如果您想知道紧缩周期何时结束,我们建议您继续密切关注国内的数据。

石油投资急剧上升

第三季度的石油投资调查是值得持续关注的国内指标之一。该调查将显示2019年和2020年石油公司目前计划的投资,这对挪威的制造业尤为重要。

这项调查的问题在于,随着越靠近投资实际的实施时间,这些数字将越可能会被修正。但是,2019年的数字不应该被修正太多。我们预计2019年的计划投资将达到1800亿挪威克朗,这意味着石油投资增长的数值接近14%,这也是挪威央行预测的2019年实际增长率。

2020年则比较棘手。由于技术性原因,一些已知的新领域开发尚未包括在内,这也表明了即将到来的上修。另一方面,勘查数据通常过于乐观,即将进行下修。我们认为2020年计划投资的数字将介于1750亿至1,800亿挪威克朗之间。这一数字与挪威央行明年的实际增长预测一致,约为1%。

与世界其他地区不同,挪威的制造业推动了经济增长

此外,挪威统计局将公布2019年和2020年制造业公司目前计划的投资情况。虽然不是市场所持续追踪的数字,但我们仍然认为它值得关注,哪怕是作为制造业情绪的一个信号指示。我们预计这些数字会像前一次调查那样预示着极强的经济增长。此前的调查显示今年增长了30%。这些投资当然会为经济带来一些活动,但这并不是我们关注它们的原因。制造业计划投资的强劲增长是挪威经济实力的一个标志 —— 因为在其他国家这(制造业)都是经济里受灾最严重的一部分。

不仅是石油

挪威制造业的独特结构是我们相信挪威在很大程度上可以避开与世界经济一同持续放缓的主要原因 —— 只要石油和其他商品价格不会崩塌。虽然对于其他国家来说的一个重要问题就是制造业的弱点将在多大程度上蔓延影响到其他经济体,但挪威则正相反。制造业正在推动挪威整体经济的增长。

挪威出口导向型产业的很大一部分都提供给了国内外石油投资项目所需的资本货物和其他投入。国内石油投资调查显示,这些资本货物市场强劲。此外,我们有一个占大比例的商品导向的出口部门(成品油,化学品,金属,鱼类等)。该部门受益于价值偏低的挪威克朗,这使得这些产品的价格更高。毫不奇怪,尤其是制造业中的这些行业正在加大力度扩展其产能。除非商品价格崩溃,或者挪威克朗升值幅度很大才有可能影响到目前这一局面的变化。

结论

我们预计即将公布的第三季度石油投资调查将表明高投资持续的增长,并预计这些投资将在2020年也保持在较高水平。这对未来一年的挪威经济非常有利。这可以与价格偏低的挪威克朗一起更加推动尤其是制造业的发展。与大多数其他国家因全球经济放缓而受到影响的制造业不同,挪威处于一个独特的地位。这就是为什么我们仍然认为挪威央行将在9月加息,因为整体全球风险前景没有发生重大变化。而且我们也不相信目前的紧缩周期已经快到尾声了。

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