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贝莱德:经济复苏的曙光即将来临

2019/10/05 09:29
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贝莱德投资研究所宏观研究主管Elga Bartsch解释了为什么我们看到经济增长即将回升。提示:关注金融状况的传导。

各国央行预期中的鸽派转向已成为现实。现在怎么办呢?主要发达经济体的金融状况已变得更加宽松,尽管对整体经济的提振作用尚未启动。我们认为宽松的政策有助于维持经济扩张,以及未来6到12个月经济增长回升的可能性。这支持了我们温和的风险立场。然而,由于保护主义政策带来的持续不确定性,这条路可能崎岖不平。

自2018年以来,主要发达经济体的增长预期已经动摇,正如贝莱德对G3经济体(美国,日本和欧元区)的增长预测(GPS)所显示的那样。根据我们的金融状况指标(FCI),由于政策放松,这些经济体的金融状况在最近几个月有所缓解。我们的FCI和GPS之间的历史关系预示着未来6个月的增长潜力。美国经济中对利率更为敏感的一些地区似乎正在对较为宽松的金融状况做出缓慢的反应,住房市场似乎出现了转机,汽车销售也保持了增长。在欧元区,机械投资反弹,但更宽松的金融状况尚未支持更广泛的经济复苏。

自金融危机以来,美联储已进行了第二次降息,而且似乎将进一步放松政策。9月初,欧洲央行推出了一项广泛的一揽子计划,其综合影响可能大于各部分的总和,大大超出了市场预期。这些行动为风险资产提供了支持。然而,我们预计这种情况不会重演,而且我们认为,市场很可能已经消化了美联储在未来一年将推出过多额外宽松政策的预期。我们认为,由于金融状况好转和美国消费者支出依然强劲,短期内经济衰退的风险不大。目前还远不能确定,美联储是否会试图通过大幅放松货币政策来应对贸易冲突的后果。供应链中断可能会影响产能,在经济增长放缓的同时,还会推高通胀。这使得进一步放松政策的理由更加复杂。

这对市场意味着什么?

我们看到,迄今为止实施的货币刺激措施是滞后的。我们可能会看到德国经济——欧洲最大的经济体——再次收缩一个季度。我们仍然认为,保护主义推动是全球市场和经济的一个关键驱动力。贸易冲突有休战的一些可能性,但达成全面贸易协议的可能性不大。保护主义政策带来的持续不确定性可能仍会拖累企业信心和企业支出。美国强劲的消费支出是我们认为美国经济长期增长可能不会受到影响的关键。

要点

我们认为,适度的风险承担行为可能会得到回报——尽管最近的事件强化了我们对更关注投资组合弹性的呼吁。我们看好美国股票,因为它们估值合理,质量相对较高,以及它们的最小波动率和防御性能的质量因素。我们喜欢新兴市场债券的息票收入。我们增持欧元区主权债券:收益率曲线相对陡峭,即使在收益率较低的情况下,也会提升它们的吸引力。我们认为政府债券是重要的投资组合稳定器。

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