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流动性>不确定性

2019/11/18 10:31
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什么拯救了股市?既不是显著的经济增长,也不是企业收益的激增。贝莱德全球配置基金的投资组合经理Russ Koesterich解释了为什么当前对市场而言,货币宽松比地缘政治风险更重要。

只要不出现年底暴跌,今年的股市将会是辉煌的一年。今年1月,当投资者为经济衰退和贸易冲突做准备时,股市上涨20%的预期并不明显。什么拯救了股市?既不是显著的经济增长,也不是企业收益的激增。虽然最近贸易紧张局势的缓解有所帮助,但真正拯救股市的是在这个周期中一次又一次奏效的措施:货币宽松。

早在9月初,我就曾强调过地缘政治不确定性与金融状况宽松之间的拉锯战。当时我曾表示,更好的流动性可能会支撑高风险资产。自那以来,全球股市上涨了约6%,市场风险较大的部分,尤其是新兴市场和科技股,上涨了约8%。

今天,我想提出同样的观点:流动性很可能战胜不确定性,至少在2020年初之前是如此。我想举出三个有利于这种情况的理由:地缘政治风险有所缓解,央行资产负债表扩张带来的流动性加速,以及更好的流动性将带来经济稳定的可能性。

  • 目前,地缘政治的不确定性正在消退。地缘政治风险似乎正在消退,至少与夏季的峰值相比是这样。贝莱德全球风险指数自8月份以来下跌了约20%。
  • 全球流动性正在改善。虽然美联储可能会暂停降息,但多数衡量金融状况的指标正在改善。特别是,各国央行正再次购买资产。欧洲央行已重启量化宽松计划,而美联储则再次扩大其资产负债表,这在一定程度上是对近期货币市场动荡的回应。因此,美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行的总资产负债表自2017年以来首次出现上升。
  • 更好的流动性意味着稳定的增长。全球流动性的改善应会导致经济增长的改善,或至少更为稳定。看一下贝莱德金融状况指数就会发现,下个季度的增长预期可能会加速(见图1)。

什么可以改变这种动态?

最有可能原因人,要么是各国央行倾向于鹰派立场(在我看来,这种可能性极低),要么是政治不确定性上升。也就是说,不确定性要产生有意义的影响,就需要导致企业和消费者信心的下降。换句话说,政治不确定性本身不太可能扰乱金融市场,除非有证据表明它正在影响企业和消费者的行为。如果它上升到这样的水平,那将改变游戏规则。

尽管如此,就目前而言,招聘活动依然活跃,消费者继续支出。在这种机制下,对于偶尔出现的地缘政治紧张情绪而言,更大的流动性应被证明是一种有效的安慰。

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