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美联储理事提出“收益率曲线上限”

2019/11/28 13:23
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美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)提到,对中短期美国国债的收益率曲线设定上限,并以就业和通胀结果作为加息的前瞻指引,可能会有好处。

美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)在2019年威廉·F·巴特勒奖颁奖典礼上的演讲,2019年11月26日。

关于美联储正在进行中的货币政策策略审查,布雷纳德提到,FOMC正在研究,在联邦基金利率位于有效下限的情况下,哪些货币政策工具可能有效地提供宽松。综合证据表明,前瞻指引和资产负债表政策在缓解金融状况和提供全球金融危机后的宽松政策方面是有效的。因此,这些工具应继续作为FOMC的工具。

然而,事实证明,危机后使用的量化资产购买政策在欧洲央行启动时和在复苏过程中进行校准时都是不连贯的。这种不连贯往往会在提供宽松时造成不连续,而这可能是代价昂贵的。如果公众不确定可能引发资产购买的条件以及购买将持续多久,就会削弱政策的效力。同样,随着资产购买计划接近尾声,与正常化进程相关的重大摩擦也可能出现。

对中短期美国国债的收益率曲线设定上限,并以就业和通胀结果作为从ELB提高利率的前瞻指引,可能会有好处。具体来说,一旦政策利率降至ELB,这种方法将顺利转向为短期至中期收益率曲线设定收益率上限。收益率上限将通过与家庭和企业相关的更长期利率,以比定量资产购买更持续的方式,传递额外的宽松政策。

政策利率的前瞻指引可以与收益率曲线上限同时实施。例如,当联邦基金利率接近ELB时,FOMC可以承诺,在充分就业和2%的通胀率持续一年之前,不会提高利率。根据FOMC对这一过程可能需要多长时间的评估,FOMC将承诺在一段时间内,根据基于结果的前瞻指引的预期期限,为收益率曲线设定上限。如果前景发生重大转变,FOMC可能会重新评估通胀回落至2%需要多长时间,并相应地调整政策。这种方法的一个好处是,前瞻指引和收益率曲线上限将相互强化。

承诺以持续实现就业和通胀目标作为加息的条件,并在同期设定收益率曲线上限,这在许多情况下都有可能取得良好效果。

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