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原文标题：Monetary Policy Strategies for the Federal Reserve；作者为瑞典斯德哥尔摩大学教授Lars E.O. Svensson；发表日期：2019年6月5日；原文链接。

文章有所删节、改编和补充。编译：钟政昊

导读：

今年伊始，强劲的复苏势头和大规模刺激使市场开始担心通胀前景，一些投资者甚至狂热地押注美联储将被迫提前加息。然而与以往不同的是，除了预测通胀能否持续超过2%（以及劳动力市场恢复状况）之外，投资者还需要考虑美联储能容忍通胀超调多长时间。这一切变化都源于美联储去年采取了新的政策框架。

2020年下半年，美联储首次完成了对其货币政策框架的全面评估。2020年8月，联邦公开市场委员会发布了修订后的货币政策策略的声明，表明其从通胀目标制转向平均通胀目标制。也就是说，在通胀率达到2%之后，货币政策可能还要追求在未来一段时间内使通胀率适度高于2%。

本文是美联储于2019年对货币政策框架全面评估时，邀请外部专家进行的研究会议文稿。作为Fed Listens活动的一部分，学术专家在本次会议中核心议题进行了全面评估，包括危机以来的货币政策、最大可持续就业水平、实现双重使命的替代政策框架和策略、政策工具、全球考量、金融稳定性，以及中央银行的沟通等方面。

本文主要讨论什么样的货币政策策略能更好地实现美联储的双重使命，对于理解美联储的政策框架和策略演变大有裨益。

本文认为，在总体策略方面，与遵循泰勒式的死板规则相比，预测目标制是实现美联储双重使命的一种更好的总体策略（事实上，美联储在很大程度上已经实践了预测目标制）。

继续细分下去，相比于当前各国央行普遍实行的通胀目标制，文章详细讨论了三种“补偿”策略的优缺点：它们分别是价格水平目标制、临时价格水平目标制、和平均通胀目标制。

总的来说，平均通胀目标制比其他补偿策略更具优势（事实上，美联储最终选择了该框架）。在高可信度下，它拥有一些令人满意的自动稳定特性——使通胀预期向有利方向变化，从而缓解有效利率下限和菲利普斯曲线平坦化所带来的问题。

此外，与直接迈向价格水平目标制相比，先转向平均通胀目标制的步子较小。因为，平均通胀目标制可以看作只是把平均期从一年（即通胀目标制）延长至数年。这可能是沟通方面的一个优势。更符合观察人士对美联储框架温和变化的预期。