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作者：钟政昊

近几个月，核心PCE通胀放缓的速度远超核心CPI，两者缺口已接近历史峰值水平。如果仅参考核心PCE通胀——美联储在职责声明中所明确锚定的通胀指标，那么对抗通胀的任务似乎已接近完成。

以11月数据为例，核心PCE环比年化、3个月年化和6个月年化（鲍威尔近期特别强调的指标）分别为0.7%、2.2%和1.9%；而CPI对应指标则为3.5%、3.4%和3.0%。特别是，核心PCE的3个月年化增速已连续5个月接近2%的目标水平。随着12月核心CPI小幅反弹，同时本周五即将公布的PCE数据预计继续保持温和，两者缺口还将进一步扩大。

从下图可见，核心CPI-PCE同比缺口预计将在12月达到1.03%（而6个月年化缺口预计升至1.37%），接近2022年9月时1.16%的峰值水平，并远高于0.3%的历史平均水平。

这样巨大的缺口在通胀高企时倒并非严重的问题，毕竟无论以哪种指标衡量，都距离目标水平相去甚远。但随着通胀回落，逐渐迫近2%目标，这种巨大的缺口就显得越发刺眼，并可能对美联储何时开启降息产生一定的影响。